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喜临门（603008）：床垫龙头品牌势能向上，渠道品类拓展成长可期

核心内容

喜临门是国内床垫行业龙头，品牌影响力与产品力兼具。公司深耕床垫行业近四十年，从代工起家，逐步发展为自主品牌，2021年成为国内床垫市场份额第一。2022年前三季度在行业压力下仍实现门店净开691家，电商渠道保持行业领先，收入与利润均实现较快增长。公司计划通过渠道拓展、品类延伸和品牌升级，进一步提升市场占有率和品牌影响力。

主要观点

• 品牌与产品力：喜临门在床垫行业深耕多年，产品力持续强化，研发费用率居行业前列，已建立省级重点企业研究院，专利数量逐年增长。公司通过智能床垫等产品布局，推动品牌年轻化。
• 营销与品牌影响力：公司积极拥抱年轻消费者，通过综艺赞助、明星代言、线上种草等方式提升品牌影响力，广告费用持续增长，销售费用率提升，推动品牌认知度和市场份额。
• 渠道拓展：公司线上线下渠道同步发展，电商渠道份额多年保持行业第一，2022年线上收入增速超40%。线下门店数量持续增长，店均提货额稳步提升，未来开店空间广阔。
• 品类延伸：公司已从床垫延伸至床、沙发、墙体衣柜等品类，推动套系化销售，提高客单价，拓展卧室空间市场。
• 盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年营收分别为89.07亿元、106.70亿元、124.93亿元，归母净利润分别为6.07亿元、8.63亿元、10.50亿元，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

公司简介

喜临门专注于设计、研发、生产和销售高品质客卧家具，主要产品包括床垫、床、沙发及配套产品。公司已形成多个品牌系列，如“净眠”、“法诗曼”、“喜眠”等，以及意大利沙发品牌夏图、M&D。

财务指标

• 2022年市值：111.07亿元，流通市值与总市值一致。
• 52周股价区间：39.03-21.85元。
• 52周日均换手率：1.63。
• 2022年盈利预测：营收89.07亿元，归母净利润6.07亿元，PE为18.29，PB为2.91。
• 盈利预测表：预计2022-2024年营收分别为89.07亿元、106.70亿元、124.93亿元，归母净利润分别为6.07亿元、8.63亿元、10.50亿元。

市场分析

• 床垫市场规模：2016-2021年CAGR达12.10%，未来仍有望保持较快增长。
• 市场集中度：2020年国内CR5为16%，远低于美国的51%，提升空间巨大。
• 消费者结构：90后已成为床垫消费主力，占比接近60%。
• 产品升级与更换频次：消费者对睡眠质量重视度提升，推动产品升级与更换频率加快。

品牌与产品力

• 产品多样化：公司产品涵盖弹簧床垫、乳胶床垫、海绵床垫、记忆棉床垫、棕榈床垫等，不同材质满足不同需求。
• 研发投入：公司研发费用率居行业前列，拥有省级重点企业研究院、高新技术研发中心等机构。
• 智能床垫布局：公司已推出智能床垫Smart1，对接华为智慧生活平台，布局智能睡眠市场。

营销策略

• 综艺赞助：公司赞助多档热门综艺节目，如《奔跑吧兄弟》、《向往的生活》等，提升品牌曝光度。
• 年轻化营销：通过年轻代言人、社交媒体种草、直播营销等方式，吸引年轻消费者。
• 品牌专业形象：公司连续发布《中国睡眠指数报告》，并联合体育领域，打造专业品牌形象。

渠道拓展

• 线上渠道：电商渠道收入连续增长，2021年电商收入11亿元，线上份额优势显著。
• 线下渠道：门店数量持续增长，2022年前三季度净开691家，店均提货额稳步提升。
• 多品牌策略：公司推出多个品牌系列，覆盖不同价格带与消费群体，如“净眠”主攻高端市场，“喜眠”主攻下沉市场。

品类延伸

• 软床与沙发：公司通过收购米兰映像，获取夏图、M&D品牌，拓展高端市场，软床及沙发收入快速增长。
• 墙体衣柜：依托酒店木制家具经验，拓展墙体衣柜品类，丰富产品线。

产能与成本控制

• 八大生产基地：公司在全国布局八大生产基地，提高配送效率，降低成本。
• 自动化与智能化：公司推动基地自动化改造，建立5G+工业互联网平台，提升效率与降低成本。
• 运输费用率：运输费用率呈下降趋势，由2015年的4.13%下降至2020年的3.43%。

风险提示

• 地产回暖不及预期：可能影响销售。
• 原材料价格波动：可能影响毛利率。
• 疫情冲击：可能影响线下销售和消费者行为。

投资评级

• 首次覆盖：给予公司“推荐”评级。
• 估值：2022年PE为18.29，PB为2.91，公司估值具备性价比。

总结

喜临门作为床垫行业龙头，凭借强大的品牌影响力与产品力，持续拓展线上线下渠道，推动营收与利润快速增长。随着床垫市场集中度提升趋势，公司有望进一步扩大市场份额。通过品类延伸与套系化销售策略，公司打开新的增长空间，未来增长可期。