深度报告-20220605-国盛证券-喜临门-603008.SH-床垫赛道掘金_产品_渠道_品牌动能共振向上_50页_5mb

喜临门（603008.SH）总结

核心内容

喜临门是中国床垫行业龙头品牌，拥有完善的软体产品体系，涵盖床垫、软床及配套、沙发等。公司连续六年蝉联C-BPI床垫品牌榜单第一名，2010-2021年收入CAGR达25.0%，扣非利润CAGR达19.8%。公司于2022-2024年设定股权激励目标，收入CAGR为25%，利润CAGR为30%，显示其经营业绩加速向上。

预计到2030年，中国床垫市场规模将达1460亿元，10年CAGR约10%。其中，存量市场规模预计为928亿元，新房市场规模为533亿元，存量市场增速高于新房市场。床垫作为高毛利标品，具备品牌溢价，厂商及渠道盈利能力强，行业商业模式在家居行业中表现最优。

主要观点

• 行业地位：喜临门为国内床垫行业标准制定者，行业龙头地位稳固，市占率逐步提升。
• 产品能力：公司产品矩阵完善，聚焦健康睡眠需求，研发能力领先，生产成本优势显著。
• 品牌建设：通过多元化营销策略，如联合发布《中国睡眠指数报告》、冠名综艺、直播营销等，提升品牌认知度和影响力。
• 渠道布局：线下渠道加速下沉，截至2021年末，自主品牌专卖店达4495家；线上渠道布局全面，市场份额领先。
• 盈利能力：公司盈利持续改善，2022-2024年预计归母净利润为7.16/9.28/12.08亿元，同比增长28.1%/29.6%/30.2%，对应PE分别为15X/11X/9X。
• 财务表现：公司营业收入和归母净利润持续增长，2021年收入达77.72亿元，归母净利润达5.59亿元，2022Q1收入达14.05亿元，归母净利润达0.49亿元。

关键信息

财务指标

市场规模预测

• 2030年床垫市场规模预计达1460亿元，10年CAGR约10%。
• 存量市场占比将逐步扩大，2023年已超过新房市场。
• 2030年存量市场预计达928亿元，新房市场预计达533亿元，存量市场增速高于新房市场。

行业格局

• 马太效应显著：国内床垫行业CR5仅为22%，远低于美国的70%，行业整合趋势明显。
• 龙头优势：喜临门在产品、品牌、渠道方面协同效应显著，具备较强的市场竞争力。
• 竞争策略：通过产品创新、品牌营销、渠道下沉等方式提升市场份额。

产品与品牌

• 产品矩阵：公司拥有多个品牌，如喜临门、法诗曼、爱尔娜、喜眠、M&D等，覆盖中高端至中低端市场。
• 研发能力：公司研发投入逐年增加，2021年研发费用达218亿元，占营收比重较高。
• 品牌营销：公司通过多元化营销策略提升品牌影响力，如联合发布《中国睡眠指数报告》、冠名综艺、直播营销等。

渠道建设

• 线下渠道：门店数量持续增长，2021年达4495家，2022Q1达3991家。
• 线上渠道：线上市场份额领先，2021年双十一期间总交易金额超8亿元，天猫、京东、苏宁等平台表现突出。
• 渠道下沉：通过喜眠分销店加速三四线市场布局，提升市场渗透率。

盈利预测

• 2022-2024年，公司预计归母净利润分别为7.16/9.28/12.08亿元，同比增长28.1%/29.6%/30.2%。
• 公司处于加速成长期，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 房地产行业下行超预期
• 原材料价格波动超预期
• 贸易战加剧
• 行业竞争加剧

总结

喜临门作为中国床垫行业龙头，具备强大的产品、品牌和渠道能力，未来成长可期。公司通过聚焦零售，提升自主品牌收入贡献，优化渠道布局，增强市场竞争力。在行业整合趋势下，公司有望进一步提升市占率，实现业绩持续增长。