20180828-华创证券-喜临门-603008.SH-2018年中报点评_家具业务2C2B多举并措_增长强劲_影视业务拓展稳扎稳打_前景美好_4页_806kb

喜临门（603008）2018年中报总结

核心内容

喜临门于2018年中报披露了其上半年的经营情况，整体表现强劲，营收和利润均实现显著增长。公司通过多渠道策略推动家具业务发展，并在影视业务上稳步推进，展现出多元化增长的潜力。

主要财务表现

• 2018H1营收：18.44亿元，同比增长 55.62%
• 2018H1归母净利润：1.23亿元，同比增长 29.55%
• 2018H1扣非后归母净利润：1.09亿元，同比增长 34.07%
• Q2单季度营收：9.56亿元
• Q2单季度归母净利润：0.7亿元

财务指标分析

主要业务板块表现

家具业务

• ToC端：线下线上齐头并进，新开门店280多家，门店总数超1700家；M&D新开门店20多家，门店总数超300家。
• ToB端：与恒大、尚品宅配、欧派等优质客户合作，受益于客户促销活动，销量增长明显。
• 产品与市场：产品矩阵持续丰富，通过并购米兰映像延伸沙发业务，实现M&D沙发业务收入2.2亿元。
• 境外布局：与宜家长期合作，泰国设厂以降低物流成本，成为其亚太区主要床垫供应商。

影视业务

• 收入表现：2018H1实现收入0.8亿元，同比增长 1.1%。
• 重点项目：
  • 《镇魂》播放量破28亿，播出期间网剧实时榜第一。
  • 《红鲨突击》已杀青，《觉醒者》计划下半年播出。
• 高管增持：晟喜华视董事长拟6个月内增持股份金额不低于5000万元，不超过1亿元，彰显发展信心。

增长驱动因素

1. 渠道下沉：境内“直营+特许加盟”模式持续扩张，门店数量显著增加。
2. 多平台合作：线上拓展天猫、京东等平台，并与新兴电商如严选、云集合作。
3. 客户合作深化：与希尔顿、万豪等酒店客户合作，推动酒店工程业务增长。
4. 产品多元化：并购米兰映像，拓展沙发业务，实现“床垫+沙发”协同营销。
5. 优质内容输出：《镇魂》等剧目带来良好市场反响，为影视业务持续增长奠定基础。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对整体需求造成负面影响。
• 软体格局变化：行业竞争加剧可能影响利润增长。

投资评级

• 公司评级：强推，预计2018-2020年净利润分别为3.73亿元、4.99亿元、6.29亿元，对应当前市值PE分别为15.5倍、11.5倍、9.2倍。
• 行业评级：依据行业指数表现，设定为推荐或中性，具体取决于行业未来走势。

每股指标

• 每股收益：从0.72元增长至0.95元、1.27元、1.59元。
• 每股经营现金流：从0.67元下降至0.34元，之后逐步回升至1.14元。
• 每股净资产：从6.85元增长至7.79元、9.06元、10.65元。

估值分析

• P/E：从20.4倍逐步下降至9.2倍。
• P/B：从2.1倍下降至1.4倍。
• EV/EBITDA：从14倍下降至6倍，显示估值逐步压缩。

结论

喜临门在2018年中报中展现出强劲的业绩增长，多渠道策略和产品矩阵的扩展为公司提供了良好的增长动力。尽管毛利率和净利率有所下降，但归母净利润增长仍高于收入增速，显示公司盈利能力的提升。影视业务的稳定发展和大股东增持进一步增强了市场信心。整体来看，公司具备较强的内生增长能力和外延扩张潜力，未来三年净利润有望持续增长，估值逐步优化，维持“强推”评级。