20180828-广发证券-喜临门-603008.SH-自主品牌表现抢眼_全球化战略实现推进_5页_930kb

喜临门（603008.SH）总结

核心内容概览

喜临门在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到18.44亿元，同比增长55.6%，归母净利润为1.23亿元，同比增长29.6%。尽管毛利率同比下滑1.2个百分点，主要受新并入沙发业务毛利率较低、原材料价格和汇率影响，但公司通过多渠道营销活动推动了自主品牌业务的高速增长。

主要观点

收入与利润增长

• 营业收入：上半年实现18.44亿元，同比增长55.6%。
• 归母净利润：1.23亿元，同比增长29.6%。
• 扣非后归母净利润：1.09亿元，同比增长34.07%。
• 净利润调整：因影视业务会计估计变更，一年内坏账计提比例从5%降至1%，上半年净利润调增2501万元，剔除调整后归母净利润为9784万元，同比增长3.2%。

业务结构分析

• 自主品牌业务：收入7.3亿元，同比增长50%。
• 酒店工程业务：收入1.3亿元，同比增长22%。
• ODM/OEM业务：收入6.8亿元，同比增长34%。
• 影视业务：收入0.8亿元，同比增长1.1%。
• M&D沙发业务：收入2.2亿元，占总收入的12.0%，成为重要增长点。

渠道拓展

• 公司门店总数超过1700家，新增280多家。
• “M&D”门店总数超过300家，新增20多家，渠道稳步拓展。

投资建议与盈利预测

• 预计2018-2020年营业收入：分别为48.1亿、63.1亿、80.9亿元。
• 预计2018-2020年归母净利润：分别为3.6亿、5.0亿、6.4亿元，年均增长率分别为25.7%、38.9%、29.0%。
• 当前市值对应2018年PE：17.3倍，维持买入评级。

关键信息

盈利预测表

财务比率分析

风险提示

• 房地产增速超预期下行
• 渠道扩展低于预期
• 行业竞争加剧导致毛利率下滑
• M&D沙发业务扩展受阻

投资建议说明

• 买入评级：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 分析师信息：
  • 赵中平：首席分析师，2016年加入广发证券发展研究中心。
  • 汪达：分析师，2017年加入广发证券发展研究中心。
  • 陆逸、徐成：联系人，2018年加入广发证券发展研究中心。

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