20180828-光大证券-喜临门-603008.SH-2018年中报点评_高增长符合预期_自主品牌_渠道_品类扩张构建核心竞争力_6页_1mb

报告摘要

喜临门2018年中报点评总结

核心内容

喜临门（603008.SH）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，公司营收和净利润均超过预期，主要得益于自主品牌扩张、米兰映像（M&D）并表以及渠道拓展。公司整体表现积极，展现了较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

业绩增长显著：2018年上半年公司实现营收18.44亿元，同比增长55.62%；归母净利润1.23亿元，同比增长29.55%。其中，第二季度营收和归母净利润分别同比增长36.33%和34.50%。
毛利率小幅承压：综合毛利率为31.20%，同比下降1.19个百分点，主要受原材料与人工成本上升影响。但随着自主品牌占比提升，未来毛利率仍有上升空间。
费用率上升：期间费用率同比提升2.22个百分点，其中销售费用率上升3.02个百分点，主要由于加大品牌推广力度；管理费用率则同比下降1.04个百分点，显示公司规模效应逐步显现。
自主品牌持续发力：自主品牌营收达7.3亿元，同比增长50%。公司通过门店扩张和品牌影响力提升，推动内销业务持续增长，上半年新增门店280多家，门店总数超1700家。
渠道拓展成效显著：公司积极拓展线上渠道，与严选、云集等平台合作，把握新渠道发展机会。
产能布局优化：公司计划在2019年上半年前完成袍江出口基地项目二期和河南兰考生产基地项目，同时考虑在东南亚设立生产基地，以应对贸易摩擦并利用成本优势。
盈利预测与估值：预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.76亿元、5.36亿元和7.66亿元，对应EPS分别为0.95元、1.36元和1.94元。当前股价对应PE为17倍，给予18年22倍PE的目标价，对应目标价20.90元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动和自主品牌渠道拓展低于预期是主要风险因素。

关键信息

营收与净利润增长

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	2217	3187	4638	6189	8198
净利润（百万元）	204	284	376	536	766
净利润增长率	6.88%	39.18%	32.68%	42.33%	43.10%

估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
P/E	31	22	17	12	8
P/B	3	2	2	2	1
EV/EBITDA	17	16	11	9	7
EV/EBIT	22	22	14	11	8
EV/NOPLAT	29	25	16	12	9
EV/Sales	3	2	2	1	1
EV/IC	2	2	2	2	1

EPS与每股指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
EPS（元）	0.52	0.72	0.95	1.36	1.94
每股红利（元）	0.05	0.05	0.07	0.10	0.14
每股经营现金流（元）	0.71	0.56	0.51	0.66	1.02
每股自由现金流（FCFF）（元）	-0.50	-0.31	-0.36	0.05	0.35
每股净资产（元）	6.12	6.85	8.02	9.30	11.15