20220420-浙商证券-喜临门-603008.SH-喜临门点评报告_21Q4表现靓丽_内销零售动能持续强化_5页_1mb

喜临门（603008）2022年4月20日点评报告总结

核心内容概览

喜临门在2021年实现营业收入77.72亿元，同比增长38.21%，归母净利5.59亿元，同比增长78.29%。公司21Q4单季营收27.29亿元，同比增长25.74%，归母净利1.85亿元，同比增长38.83%。整体表现靓丽，内销零售动能持续强化，自主品牌零售业务占比提升至66%，电商渠道表现突出，同时公司计划在2022年继续扩张门店数量，提升品牌影响力。

主要观点

• 自主品牌零售业务增长显著：2021年自主品牌零售（含喜临门、M&D、夏图）实现营收51.74亿元，同比增长64.78%，占总收入比例提升至66%。其中，21Q4营收19.03亿元，同比增长38.91%，占比提升至70%。公司通过加大品牌营销及渠道投入，结合明星代言杨洋，进一步抢占购房主力群体心智。

• 电商渠道持续领跑：2021年电商营收10.98亿元，同比增长63%，其中21Q4营收约4亿元，同比增长54%。618和双11期间分别实现全网销售额3.62亿元和超8亿元，多年蝉联第一。

• 可尚沙发系列表现亮眼：2021年沙发业务营收10.54亿元，同比增长47%，占整体营收比例约13.5%。该系列由公司自研，价格亲民，有效分享床垫客流，成为新增长点。

• 代加工业务稳步增长：2021年代加工营收21.28亿元，同比增长20.63%，其中外销ODM业务增长显著，达到11.65亿元，同比增长46.41%。但受原材料涨价影响，毛利率仅9%，2022年将重点提升盈利能力。

• 毛利率提升：2021年公司毛利率为32.00%，同比略有下降，但因自主品牌零售占比提升，实际还原口径毛利率有所增长。21Q4毛利率为33.22%，预计进一步提升。

• 费用率变化：2021年期间费用率22.43%，同比下降2.01个百分点，其中销售费用率15.36%，同比下降0.77个百分点，主要因加大广告宣传投入；管理+研发费用率6.40%，同比下降0.63个百分点，研发投入增加。

• 现金流情况：2021年经营现金流净额7.04亿元，同比下降3.8%。21Q4经营性现金流净额5.03亿元，同比减少10.2%。预收款+合同负债减少4.31%，应收账款+票据增加41.57%。

• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为97.33亿、122.38亿、153.12亿，同比增长分别为25.23%、25.73%、25.12%。归母净利分别为7.18亿、9.38亿、12.04亿，同比增长分别为28.52%、30.68%、28.33%。对应PE分别为14.59X、11.17X、8.70X，维持“买入”评级。

关键信息

• 2021年财务数据：

  • 营业收入：77.72亿元（+38.21%）
  • 归母净利润：5.59亿元（+78.29%）
  • 扣非净利润：4.96亿元（+58.19%）
  • 毛利率：32.00%（-1.76pct）
  • 期间费用率：22.43%（-2.01pct）
  • 经营现金流净额：7.04亿元（-3.8%）

• 2021年季度数据：

  • 2021Q4营收：27.29亿元（+25.74%）
  • 2021Q4归母净利润：1.85亿元（+38.83%）
  • 2021Q4扣非净利润：1.71亿元（+17.93%）
  • 2021Q4毛利率：33.22%
  • 2021Q4期间费用率：22.14%

• 风险提示：

  • 原材料价格大幅上涨
  • 行业竞争加剧

业务拆分一览

财务比率

投资建议

• 投资评级：买入
• 评级说明：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若涨跌幅超过+20%，则为买入评级。

附注

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于已公开资料，公司不对其真实性、准确性及完整性作出任何保证。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立评估，并考虑自身投资目的、财务状况及需求。