20180828-西南证券-喜临门-603008.SH-自有品牌快速发展_渠道拓展持续推进_4页_1mb

喜临门2018年中报点评总结

核心内容概述

本报告分析了喜临门（603008）2018年上半年的财务表现及业务发展情况，指出公司在自有品牌、渠道拓展、产能扩张等方面取得显著进展，同时面临原材料价格上涨和广告投入增加带来的短期盈利压力。整体来看，公司业绩表现符合预期，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现营业收入18.4亿元，同比增长55.6%。其中，Q1同比增长83.6%，Q2同比增长36.3%。
• 净利润：实现归母净利润1.23亿元，同比增长29.6%。扣非后归母净利润为1.09亿元，同比增长34.1%。
• 毛利率：上半年毛利率为31.2%，同比下降1.2个百分点，主要受原材料价格上涨影响。但Q2毛利率同比上升0.7个百分点，预计下半年将趋稳回升。
• 净利率：净利率为7.1%，同比下降1个百分点，销售费用增长是主要因素。
• 三费率：上半年三费率24.9%，同比上升2.3个百分点，其中销售费用增长最为显著，增幅达91%，主要因央视国家品牌计划投入在上半年摊销8500万元。

自有品牌发展

• 自有品牌业务上半年实现营收7.3亿元，同比增长50%，是收入增长的主要驱动力。
• 公司持续推进“喜临门”和“M&D”品牌专卖店建设，新开“喜临门”门店280家，总门店数达1700家；新开“M&D”门店20家，总门店数达300家。
• 公司还拓展了天猫、京东、苏宁易购等网络平台渠道，并与新兴电商严选、云集等建立合作关系。

其他业务增长

• 酒店工程业务：上半年实现营收1.3亿元，同比增长22%。
• 海外ODM/OEM业务：上半年实现营收6.8亿元，同比增长34%。
• 影视业务：上半年营收0.8亿元，基本与去年持平，收入确认主要在下半年。
• M&D沙发业务：实现营收2.2亿元，助力公司在沙发品类及高端品牌打造方面取得进展。

产能扩张

• 公司已建成绍兴总部、绍兴袍江、河北香河、四川成都、广东佛山五大生产基地，基本满足各地区销售需求。
• 绍兴袍江进出口基地二期工程、河南兰考新生产基地及四川成都新生产基地正在建设中，预计2018年下半年至2019年上半年陆续投产，有助于提升交货效率和降低物流成本。

关键信息

盈利预测与投资建议

• EPS预测：预计2018-2020年EPS分别为0.96元、1.27元、1.68元。
• PE估值：对应PE分别为16倍、12倍、9倍。
• 目标价：目标价19.20元（6个月），维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：TDI价格上涨18%，对毛利率产生负面影响。
• 终端销售不畅：存在销售不及预期的风险。
• 影视业务不达预期：影视业务收入确认集中在下半年，存在不确定性。

财务数据概览

未来展望

公司未来将通过自有品牌扩张、渠道多元化、产能提升等策略，持续增强市场竞争力。随着原材料价格趋于稳定及销售费用影响减弱，毛利率有望回升，自主品牌盈利能力也将进一步增强。预计2018-2020年公司盈利能力将持续提升，成长性良好。

投资建议

维持“买入”评级，目标价19.20元，对应2018年PE为16倍，低于行业平均水平，显示公司估值具备吸引力。