Fubon Research 2013年7月3日總結
核心內容
富邦投顧於2013年7月3日發布市場分析報告，內容涵蓋台灣股市、國際股市、分類股表現、個股評估與財務分析等。報告指出，Nand Flash價格在Q3持續上揚，將帶動相關模組廠商營運表現，特別提到創見、威剛、廣穎等公司受惠。同時，報告也對台郡、臻鼎、全家及皇田等個股進行評估，並分析整體市場動態與財務表現。
國際股市行情
| 指數名稱 |
收盤 |
漲跌點 |
漲跌幅 |
| 道瓊工業指數 |
14,932 |
(42.6) |
(0.3) |
| S&P500 |
1,614 |
(0.9) |
(0.1) |
| Nasdaq指數 |
3,433 |
(1.1) |
(0.0) |
| 費城半導體指數 |
468 |
0.5 |
0.1 |
| 英國金融時報指數 |
6,304 |
(3.8) |
(0.1) |
| 法國指數 |
3,743 |
(24.9) |
(0.7) |
| 德國指數 |
7,911 |
(73.2) |
(0.9) |
| 日經指數 |
14,099 |
246.2 |
1.8 |
| 南韓KOSPI指數 |
1,855 |
(0.7) |
(0.0) |
| 香港恒生指數 |
20,659 |
(144.6) |
(0.7) |
台灣股市表現
分類股表現-最佳
| 分類股 |
日報酬 |
週報酬 |
月報酬 |
| IC代工 |
1.5 |
9.4 |
1.0 |
| Intel概念股 |
1.1 |
7.8 |
(0.4) |
| 其他 |
0.5 |
7.2 |
(3.5) |
| 橡膠 |
0.4 |
5.5 |
2.3 |
| STN LCD |
0.4 |
0.8 |
(16.2) |
分類股表現-最差
| 分類股 |
日報酬 |
週報酬 |
月報酬 |
| 手機 |
(4.8) |
(8.0) |
(18.6) |
| TFT LCD |
(2.4) |
7.0 |
(19.3) |
| 水泥 |
(2.4) |
3.8 |
(6.2) |
| Motorola概念股 |
(2.3) |
4.6 |
(7.1) |
| 工業電腦 |
(2.0) |
0.4 |
(1.7) |
今日特選：Nand Flash價Q3漲不停，旺季效應可期
Nand Flash價格在Q3持續上揚，受惠於智慧型手機與平板電腦新產品拉貨，預期將帶動eMMC或eMCP需求成長。富邦投顧對群聯評等調升為增加持股，目標價提高至280元。對創見維持增加持股建議，目標價為111元，並預期今日除息6.5元，填息機率高。廣穎與宇瞻等模組廠後市表現也值得期待。
個股評估
台郡 (6269 TT)
- 投資建議：增加持股
- 股價：NT$105.0
- 目標價：NT$122.0
- 評估理由：預期6月業績走低，但下半年營運將受惠於主力客戶新機推出，全年稅後EPS預估為10.23元，YOY+13.3%。目前P/E為10.3倍，考慮下半年營運升溫，建議逢低佈局。
臻鼎 (4958 TT)
- 投資建議：增加持股
- 股價：NT$68.9
- 目標價：NT$75
- 評估理由：預期7月起營運逐月加溫，全年稅後EPS預估為6.7元，YOY+14%。目前P/E為10.3倍，評價未偏高。
全家 (5903 TT)
- 投資建議：增加持股
- 股價：NT$150.5
- 目標價：NT$163
- 評估理由：中國全家營運優於預期，台灣全家配合夏季推出新品，預期全年稅後EPS為4.8元，較去年成長25%。
皇田 (9951 TT)
- 評等：未評等
- 股價：NT$68.7
- 評估理由：公司積極擴廠，營收與獲利預期成長，現金股利除息後填息機率高，預期股價將向13年EPS的13倍PE靠近。
財務分析
財務報表分析
| 指標 |
FY12 |
FY13F |
FY14F |
| 營收淨額 |
11,079 |
13,084 |
14,430 |
| 營業利益 |
2,008 |
2,319 |
2,537 |
| EBITDA |
2,514 |
2,963 |
3,219 |
| 稅後淨利 |
1,720 |
1,950 |
2,074 |
| 每股淨利 |
9.03 |
10.23 |
10.88 |
| 每股現金股利 |
2.00 |
3.00 |
3.50 |
| 本益比 |
11.6 |
10.3 |
9.6 |
| 本淨比 |
3.2 |
2.5 |
2.1 |
| EV/EBITDA |
8.2 |
7.6 |
7.1 |
| 現金股利殖利率 |
1.9 |
2.9 |
3.3 |
| 淨值報酬率 |
31.1 |
27.4 |
24.0 |
| 資本報酬率 |
15.8 |
12.3 |
10.9 |
營運分析
1Q13營運表現
- EPS：2.01元，優於預期
- 毛利率：25.2%，較預估值23%為佳
- 主因：台幣貶值及良率提升
6月營運預估
- 營收：預計下滑至7億元以下
- EPS：預估為1.0元，QOQ-50.3%
- 評估：下調2Q13獲利預估18.8%
2H13展望
- 營收：預期下半年合併營收至少97億元
- EPS：預估3Q13及4Q13單季EPS為2.9及4.3元，QOQ+191.6%及48.6%
- 預期：4Q13單季營運創新高
資產負債表
| 項目 |
FY11 |
FY12 |
FY13F |
FY14F |
| 現金及約當現金 |
1,917 |
1,764 |
3,562 |
3,180 |
| 應收款項 |
2,367 |
3,781 |
4,660 |
5,292 |
| 存貨 |
883 |
1,414 |
1,703 |
1,984 |
| 流動資產 |
6,307 |
9,662 |
13,025 |
13,556 |
| 總資產 |
8,392 |
13,450 |
18,124 |
19,985 |
| 稅後淨利 |
1,151 |
1,720 |
1,950 |
2,074 |
| 股東權益 |
4,726 |
6,340 |
7,909 |
9,410 |
財務比率分析
| 比率 |
FY11 |
FY12 |
FY13F |
FY14F |
| 總資產報酬率 |
18.4 |
15.8 |
12.3 |
10.9 |
| 淨值報酬率 |
33.1 |
31.1 |
27.4 |
24.0 |
| 本益比 |
17.4 |
11.6 |
10.3 |
9.6 |
| 本淨比 |
4.2 |
3.2 |
2.5 |
2.1 |
| EV/EBITDA |
11.2 |
8.2 |
7.6 |
7.1 |
| 現金股利殖利率 |
1.9 |
1.9 |
2.9 |
3.3 |
資本支出與現金流量
- 資本支出：2013年預計為20億元，其中7成為機器設備
- 自由現金流量：FY13F預估為135百萬台幣
- 來自營運之現金流量：FY13F預估為2,135百萬台幣
- 來自投資之現金流量：FY13F預估為(2,000)百萬台幣
- 來自融資之現金流量：FY13F預估為619百萬台幣
產業動態與市場評論
- Nand Flash：Q3價格持續上揚，帶動相關模組廠商營運表現
- F-臻鼎：預期Q3營運逐月加溫，全年稅後EPS為6.7元
- 全家：中國全家虧損縮小，台灣全家營運成長，全年稅後EPS預估為4.8元
- 皇田：積極擴廠，預期全年營收與獲利成長，填息機率高
總體市場動態
- 加權指數：近期表現相對穩定
- OTC指數：與加權指數相比表現較弱
- 法人進出：外資與投信買賣超張數有所波動
- 融資與融券：市場資金流動性維持穩定，部分個股受關注
結論
富邦投顧對台灣股市整體表現持正面看法，特別是Nand Flash產業與部分電子股在Q3將受益於旺季效應。對台郡、臻鼎、全家等個股給予增加持股建議，並預期其股價在下半年有明顯上漲空間。市場整體動態顯示，部分產業如IC代工與電子類股表現較佳，而部分如手機與TFT LCD則表現較弱。
