Fubon Research 投資報告總結 - 2013年6月24日
核心內容概述
本報告主要分析台灣股市及國際股市的表現，並針對力旺與群聯兩家公司進行詳細評估與投資建議。報告指出兩家公司均表現優異，尤其在智慧型手機與Nand flash產業的推動下，預期將有良好的營運表現與獲利成長。
台灣股市與國際股市表現
- 台灣股市：報告中未提供具體指數走勢，但提及有上市指數圖。
- 國際股市：
- 道瓊工業指數：收盤14,799點，漲0.3%
- S&P 500：收盤1,592點，漲0.3%
- Nasdaq指數：收盤3,357點，跌0.2%
- 費城半導體指數：收盤461點，漲0.2%
- 英國金融時報指數：收盤6,116點，跌0.7%
- 法國指數：收盤3,658點，跌1.1%
- 德國指數：收盤7,789點，跌1.8%
- 日經指數：收盤13,230點，漲1.7%
- 南韓KOSPI指數：收盤1,823點，跌1.5%
- 香港恒生指數：收盤20,263點，跌0.6%
分類股表現
最佳表現（%）
| 分類股 |
日報酬 |
週報酬 |
月報酬 |
| 數位相機 |
2.6 |
3.0 |
-3.1 |
| 網通 |
0.8 |
1.9 |
-0.4 |
| 造紙 |
0.6 |
1.0 |
-2.8 |
| IC通路 |
0.1 |
0.4 |
-4.2 |
| 食品 |
0.0 |
-0.2 |
-4.0 |
最差表現
| 分類股 |
日報酬 |
週報酬 |
月報酬 |
| STN LCD |
-5.4 |
-5.5 |
-12.5 |
| TFT LCD |
-5.3 |
-10.3 |
-17.7 |
| 電子分類股 |
-4.0 |
-2.4 |
-2.8 |
| 汽車 |
-3.9 |
-6.0 |
-7.6 |
| 水泥 |
-3.8 |
-4.5 |
-8.4 |
力旺 (3529 TT)
投資建議
- 買進，目標價由96.5元調高至101元。
- 2013年與2014年獲利預估值分別由7.98億、4.02元調高至8.45億、4.61元，以及9.90億、5.87元。
股價驅動力
- 1Q為營運谷底，營收將逐季成長。
- 智慧型手機與平板電腦產業出貨量大幅成長，力旺受惠程度高。
- NTO數持續增加將帶動未來1-2年成長動能。
財務表現
| 指標 |
FY12 |
FY13F |
FY14F |
| 營收淨額（百萬） |
611 |
845 |
990 |
| 營業利益（百萬） |
208 |
396 |
516 |
| EBITDA（百萬） |
227 |
437 |
557 |
| 稅後淨利（百萬） |
164 |
353 |
451 |
| 每股淨利（NT$） |
2.14 |
4.61 |
5.87 |
| 每股現金股利（NT$） |
2.70 |
3.50 |
4.00 |
| 本益比（x） |
37.6 |
17.5 |
13.7 |
| 本淨比（x） |
4.0 |
3.7 |
3.3 |
| EV/EBITDA（x） |
22.9 |
11.8 |
9.1 |
| 現金股利殖利率（%） |
3.3 |
4.3 |
5.0 |
| 淨值報酬率（%） |
10.6 |
22.1 |
25.5 |
| 資本報酬率（%） |
9.9 |
20.6 |
23.9 |
营运概況
- 2Q營運表現遠優於預期，成長幅度達20%，5月營收為5,392萬，YoY成長30.81%。
- 3Q營收將挑戰歷史新高水準，預估為2.35億，稅後EPS為1.37元。
- 2013年NTO數將較2012年成長，預估全年NTO數量將超過1Q×4，營收成長幅度預估達38.2%。
技術合作
- 力旺與聯電擴大技術合作，將OTP及MTP技術佈建於聯電0.18微米至28nm製程平台，有助於技術與客戶的持續累積。
群聯 (8299 TT)
投資建議
- 增加持股，目標價由210元調高至280元。
- 下半年傳統旺季將帶動Nand flash產業價量齊揚，營運將超越市場預期。
股價驅動力
- 下半年傳統旺季，Nand flash供給吃緊，有利於報價上漲。
- 稅後EPS預估由15.21元調高至18.63元。
財務表現
| 指標 |
FY12 |
FY13F |
FY14F |
| 營收淨額（百萬） |
33,091 |
33,156 |
32,798 |
| 營業利益（百萬） |
3,160 |
3,788 |
3,026 |
| EBITDA（百萬） |
3,178 |
3,937 |
3,177 |
| 稅後淨利（百萬） |
2,695 |
3,354 |
2,727 |
| 每股淨利（NT$） |
14.97 |
18.63 |
15.15 |
| 每股現金股利（NT$） |
8.00 |
10.00 |
8.00 |
| 本益比（x） |
16.0 |
12.9 |
15.8 |
| 本淨比（x） |
3.5 |
3.0 |
2.9 |
| EV/EBITDA（x） |
11.0 |
8.7 |
10.5 |
| 現金股利殖利率（%） |
3.3 |
4.2 |
3.3 |
| 淨值報酬率（%） |
23.4 |
25.3 |
18.6 |
| 資本報酬率（%） |
16.4 |
17.0 |
12.5 |
营运概況
- 1Q稅後EPS為4.15元，營收為71.14億，毛利率為18.3%。
- 2Q營收預估為84.18億，稅後EPS為4.89元。
- 3Q營收預估為91.52億，稅後EPS為5.56元。
同業評價
| 公司 |
FY13 EPS |
FY14 EPS |
FY13 P/E |
FY14 P/E |
FY13 P/B |
FY14 P/B |
| 群聯 |
17.48 |
18.56 |
13.56 |
12.77 |
3.00 |
2.65 |
| 創見 |
7.53 |
8.01 |
12.36 |
11.61 |
1.70 |
N.A. |
| 威剛 |
6.17 |
6.13 |
11.18 |
11.26 |
2.03 |
N.A. |
| Sandisk |
122.87 |
143.34 |
14.46 |
12.39 |
1.84 |
1.66 |
投資風險
- 總體經濟不佳，造成終端需求不如預期。
- NAND Flash顆粒報價持續調漲，恐壓抑相關終端消費產品買氣。
總結
- 力旺：2Q營運優於預期，技術合作與NTO數增加有助於未來兩年營運成長，獲利預估調高，投資建議為買進。
- 群聯：下半年傳統旺季預期價量齊揚，獲利預估調高，投資建議為增加持股。
- 市場趨勢：智慧型手機與Nand flash產業為兩家公司成長動能。
- 財務表現：兩家公司均表現優異，財務指標如毛利率、淨值報酬率持續提升。
- 風險評估：市場需求與顆粒供應情況是主要風險因素。
以上為富邦投顧於2013年6月24日對力旺與群聯的投資報告總結。
