20230905-上海证券-完美世界-002624.SZ-完美世界2023年半年报点评_业绩符合预期_新游戏业绩逐步释放_4页_482kb

报告摘要

完美世界2023年半年报分析与投资建议总结

核心内容

完美世界发布2023年半年报，显示公司上半年营业收入为44.60亿元，同比增长13.68%；归母净利润为3.80亿元，同比下降66.60%；扣非归母净利润为2.86亿元，同比下降57.39%。其中，二季度单季营收25.56亿元，同比增长42.41%；归母净利润1.39亿元，同比下降53.36%；扣非归母净利润0.81亿元，同比下降68.28%。

公司业绩符合前期业绩预告区间，整体表现预期一致。收入增长主要来自影视业务，其营收同比增长537.97%，主要得益于多部影视剧播出。游戏业务营收同比下降2.46%，主要受去年同期海外子公司股权处置收益高基数影响，同时部分老游戏流水自然回落，新游戏《天龙八部2：飞龙战天》推广费用计入当期，导致利润错配，未来业绩将逐步释放。

主要观点

1. 业绩表现

收入端：上半年收入增长主要依赖影视业务，游戏业务收入略有下降。
利润端：非经常性收益大幅下降，扣非净利润同比下滑，主要受老游戏流水回落和新游戏推广费用影响。
预测数据：公司预计2023-2025年归母净利润分别为10.58亿元、16.31亿元、20.01亿元，年增长率分别为-23.2%、54.2%、22.6%。对应估值分别为26倍、17倍、14倍。

2. 游戏业务进展

储备游戏：公司自研多款游戏即将开启测试，包括《神魔大陆2》《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》及《Perfect New World》等；端游《诛仙世界》预计2023年12月测试。
在营游戏：端游《诛仙》《完美世界国际版》《CS:GO》持续贡献稳定收入；旗舰IP手游通过内容更新、立体营销和全球化运营实现长线发展。
新游戏表现：《天龙八部2：飞龙战天》已正式公测，未来有望带来业绩弹性。

3. 影视业务亮点

公司上半年出品的多部电视剧如《星落凝成糖》《心想事成》《云襄传》等获得市场好评，热度与口碑稳定。
备受期待的影视项目如《许你岁月静好》《特工任务》《赤热》等正在制作、发行和排播过程中，储备充足。

4. 技术创新与AI应用

公司内部成立AI中心，探索AI在游戏研发、发行和运营中的应用。
AI在玩法中的应用：通过智能NPC实现多样化的侦探解谜体验。
AI在美术与图形中的应用：利用AI技术生成虚拟数字人弹奏吉他动作，提升虚拟角色的“鲜活”程度。

关键信息

财务数据预测

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	76.70	90.51	99.19	107.46
归母净利润（亿元）	13.77	10.58	16.31	20.01
每股收益（元）	0.71	0.55	0.84	1.03
市盈率（X）	19.62	25.55	16.56	13.51
市净率（X）	2.95	2.83	2.42	2.05

主要财务指标

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	68.4%	62.6%	62.8%	63.1%
净利率	18.0%	11.7%	16.4%	18.6%
净资产收益率	15.0%	11.1%	14.6%	15.2%
资产回报率	8.8%	6.0%	8.4%	9.0%
营业收入增长率	-10.0%	18.0%	9.6%	8.3%
归母净利润增长率	273.1%	-23.2%	54.2%	22.6%
资产负债率	39.4%	44.3%	40.6%	39.1%
流动比率	1.55	1.44	1.71	1.91
速动比率	1.01	0.91	1.24	1.39