20210419-新时代证券-完美世界-002624.SZ-完美世界业绩快报点评_2020年游戏业务营收增长35_多款重要IP改编游戏集中发布_6页_930kb

2020年完美世界游戏业务营收增长总结

核心内容

完美世界在2020年实现了游戏业务营收增长35%，达到92.62亿元，占总营收的90.5%。尽管整体营收同比增长27.19%，但影视业务营收同比减少18.30%，导致归母净利润增速（3.04%）低于营收增速。公司预计2021年第一季度净利润为4.4-4.8亿元，同比下降28.37%-21.86%。公司同时发布了2021年多款战略性游戏产品，包括经典IP和动漫IP改编游戏，显示出对创新产品的重视。

主要观点

• 存量游戏表现稳健：《诛仙》《完美世界》等经典IP游戏持续更新，保持MMORPG市场领先地位。《新神魔大陆》作为新游，上线后表现良好，仍处于畅销榜前20。
• 品牌形象与新游发布：公司于4月7日发布了全新的品牌形象和logo，4月13日举办了年度新游发布会，展示了近三十款新游，其中《完美新世界》《新诛仙世界》等经典IP产品和《幻塔》《代号：MA》等动漫IP改编游戏备受关注。
• 战略产品布局：公司积极布局多款新游，涵盖开放世界、二次元、科幻、奇幻等题材，如《幻塔》采用“3D二次元画风+开放世界+轻社交”策略，品质较高，已进入第二轮测试。
• 财务预测与估值：分析师预计公司2020-2022年归母净利润分别为15.48亿元、27.84亿元、32.93亿元，同比增长3.0%、79.9%、18.3%。当前股价对应2020-2022年PE分别为27倍、15倍、13倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

营收与利润数据

• 营业收入：2020年为102.25亿元，同比增长27.19%。
• 游戏业务营收：2020年为92.62亿元，同比增长35.00%。
• 归母净利润：2020年为15.49亿元，同比增长3.04%。
• 净利润预测：2021年预计为27.84亿元，2022年预计为32.93亿元。

产品发布情况

• 经典IP产品：《完美新世界》《新诛仙世界》《诛仙2》《天龙八部2》等。
• 动漫IP产品：《一拳超人世界》《CODE NAME:X》（疑似《女神异闻录》改编）《代号：MA》（《百万亚瑟王》IP）等。
• 新游测试进展：《梦幻新诛仙》《天龙八部2》《幻塔》等游戏已进入测试阶段。

财务指标

• 毛利率：2020年为61.4%，较2019年有所提升。
• 净利率：2020年为15.1%，较2019年有所下降。
• ROE：2020年为13.4%，2021年预计为20.0%，2022年预计为19.7%。
• P/E：2020年为26.6倍，2021年预计为14.8倍，2022年预计为12.5倍。
• P/B：2020年为3.8倍，2021年预计为3.1倍，2022年预计为2.6倍。

风险提示

• 新游质量与发布进度不及预期。
• 政策风险。

投资建议

分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司创新产品线和研运一体能力将推动未来业绩增长，特别是2021年多款战略性产品的上线。

附录：财务预测摘要

分析师介绍

• 马笑：华中科技大学硕士，2017年加入新时代证券，首席分析师，传媒互联网&计算机科技行业组长。
• 陈磊：伦敦大学玛丽女王学院理学硕士，2020年加入新时代证券，具备买方与卖方复合行业研究经历。

投资评级说明

• 强烈推荐：预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。
• 推荐：预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%-20%。
• 中性：预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%-5%。
• 回避：预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。

市场基准指数

• 沪深300指数

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

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附录：完美世界游戏战略发布会游戏列表

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