20220308-浙商证券-贵州茅台-600519.SH-贵州茅台2022年1-2月经营数据点评_符合预期_继续看好营销改革超预期表现_4页_736kb

贵州茅台2022年1-2月经营数据总结

核心内容

贵州茅台在2022年1-2月实现营业总收入约202亿元，同比增长约20%；归属于上市公司股东的净利润约102亿元，同比增长约20%。整体业绩符合预期，公司继续看好其后续加速发展和营销改革的超预期表现。

主要观点

• 业绩表现稳健：1-2月业绩增长符合市场预期，且在新领导上任后，预计改革措施将带来业绩提升。
• 产品结构优化：非标产品和系列酒提价显著贡献业绩，其中1月精品和年份15年提价，系列酒部分单品提价10%-15%，推动产品结构升级。
• 新品表现良好：1935新品在1-2月发货量预计达600-800吨，贡献超10亿元收入；珍品酒及生肖酒提前投放，市场反馈积极。
• 直营渠道占比提升：直销渠道占比预计超过17.5%，有助于增强价格管控能力，提升利润空间。
• 政策支持明确：国务院及贵州省对茅台产业给予政策性支持，如建设酱香白酒品牌舰队、推动白酒产业增加值增长20%以上，为茅台加速发展提供背景。
• 长期发展路径清晰：公司迈入“十四五”规划阶段，坚持“五线”发展道路，推动主业发展、结构优化、生态构建等，增强未来业绩确定性。

关键信息

经营数据亮点

• 收入与利润增长：2022年1-2月收入约202亿元，利润约102亿元，同比增长约20%。
• 产品提价策略：非标产品提价叠加结构提升，系列酒提价至200元以上。
• 新品释放潜力：1935新品预计全年发货量达2500-3000吨，对全年业绩形成支撑。
• 渠道改革成效：直营渠道占比提升，有助于加强价格管控和品牌控制力。

财务预测

财务比率表现

投资评级

• 评级：买入
• 当前价格：1753.20元
• 股票投资评级说明：
  • 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
  • 增持：涨幅在10%-20%
  • 中性：涨幅在-10%至10%
  • 减持：涨幅低于-10%

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济环境恶化，可能影响白酒消费。
• 疫情超预期风险：疫情对市场销售造成不利影响。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数涨幅超过10%
• 中性：行业指数涨幅在-10%至10%
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%

总结

贵州茅台在2022年1-2月表现出色，业绩符合预期，受益于产品提价、结构优化及渠道改革，同时政策层面支持其加速发展。公司预计将在2022年实现量价双升，推动全年业绩增长。长期来看，公司持续推进“十四五”规划，强化品牌建设与市场布局，未来业绩增长确定性强。