20220523-浙商证券-贵州茅台-600519.SH-贵州茅台事件点评_i茅台正式上线_营销改革加速赋能_4页_950kb

报告摘要

贵州茅台（600519）事件点评总结

核心内容

贵州茅台于2022年5月23日发布报告，重点分析了其“i茅台”平台正式上线运营所带来的影响。该平台不仅丰富了产品矩阵，还通过营销改革提升了渠道控制力和利润弹性，显示出公司在白酒行业中的持续增长潜力。

主要观点

i茅台上线与产品矩阵：i茅台平台上线后，新增5款非申购制产品，与此前上线的4款申购制产品共同组成9款产品矩阵，围绕“品价匹配、层次清晰、梯度合理”的理念布局，有助于提升整体吨价。
产品结构优化：新增产品包括飞天茅台（53%vol 100ml）、飞天茅台（43%vol 500ml）、喜宴·红（43%vol 500ml）、茅台王子酒（金王子）、茅台迎宾酒（紫）。部分非标产品提价，增强了品牌溢价能力。
营销改革成效显著：i茅台平台通过大数据实现智能精准投放，截至2022年5月18日，累计销售额超过24亿元，平台运营初见成效。同时，公司通过增加专卖店和直营渠道，进一步提升直销比例，增强价格体系的控制力。
利润端增长确定性强：即便在飞天茅台不提价的前提下，公司利润端仍具备双位数增长潜力，主要得益于非标产品量价齐升、系列酒提价红利、新品推出、渠道优化及预收款增长等多重因素。
中长期发展路径：公司进入“十四五”规划阶段，提出“五线”发展道路，包括坚持“双打造”、“双巩固”，聚主业、调结构、强配套、构生态，预计未来业绩增长具有高度确定性。

关键信息

投资要点

i茅台平台上线后，公司产品矩阵更加完整，有助于提升整体吨价。
i茅台平台运营初期表现良好，累计销售额超24亿元，平台发展潜力巨大。
公司营销改革不依赖提价，而是通过优化产品结构和渠道体系实现利润增长。
预收账款同比增长显著，为业绩增长提供了良好的弹性空间。

盈利预测

年度	收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）
2022E	124.81	62.32	49.6	34.9
2023E	145.06	73.01	58.1	29.8
2024E	165.91	84.77	67.5	25.7

财务摘要

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	106190	124813	145064	165913
净利润	52460	62321	73012	84772
每股收益（元）	41.8	49.6	58.1	67.5
P/E	41.5	34.9	29.8	25.7

财务比率

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	91.5%	92.9%	92.7%	93.2%
净利率	52.5%	52.7%	53.1%	53.9%
ROE	28.8%	27.3%	24.6%	22.5%
资产负债率	22.8%	14.8%	13.5%	11.5%
流动比率	3.8	6.1	6.8	8.1
速动比率	3.2	5.4	6.0	7.3

投资评级

股票评级：买入（预计未来6个月涨幅将高于沪深300指数20%以上）
行业评级：看好（行业指数预计涨幅高于沪深300指数10%以上）

风险提示

宏观经济下行风险
疫情影响超预期

结论

贵州茅台通过i茅台平台的上线和营销改革，有效提升了品牌矩阵的完整性和渠道控制力，为公司带来了显著的利润增长空间。在不依赖提价的前提下，公司依然具备强劲的增长动力，未来业绩增长具有高度确定性。短期来看，营销改革红利持续释放；中长期来看，“五线”发展道路将为茅台提供坚实支撑，推动其在白酒行业中的领先地位。

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