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贵州茅台2022Q1经营情况总结

核心内容

贵州茅台（600519）于2022年03月28日发布2021年度主要财务数据及2022Q1经营情况。公司表示，“i茅台”数字营销APP正式上线试运行，标志着公司在营销渠道与平台建设上的重要进展。2021年公司收入与归母净利润分别同比增长11.7%与12.3%，2022Q1预计收入331亿元，同比增长18%，归母净利润166亿元，同比增长19%。

主要观点

1. 新产品与新渠道的推出

• “i茅台”平台上线，旨在拓展销售渠道，提升数字化运营能力。
• 平台试运行阶段提供4款非标新品预约申购，包括：
  • 53度500ml贵州茅台酒（壬寅虎年）：进货价2399元，零售价2499元；
  • 53度500ml茅台1935：进货价1088元，零售价1188元；
  • 53度375ml*2（壬寅虎年）：进货价3499元，零售价3599元；
  • 53度500ml贵州茅台酒（珍品）：进货价4499元，零售价4599元；
• 平台不直接销售飞天茅台，但将整合接入12家第三方电商平台，为消费者提供抢购信息。
• “i茅台”平台采用线上线下联动机制，包含注册、审核、预约、抽签、线下提货等流程，强化实名制与渠道管控。

2. “i茅台”平台的特点与意义

• 平台名称中的“i”代表互联网、个人、国际，是智慧茅台建设的重要组成部分。
• 提供打假维权、防伪溯源、经销商查询等功能，增强消费者信任。
• 引入会员管理体系与随机抽签机制，提升公平性与用户体验。
• 为后续产品发布与渠道优化奠定基础，有助于精准投放与利润分配。

3. 业绩表现与增长动力

• 2022Q1业绩符合预期，收入与净利润分别同比增长18%与19%。
• 业绩增长主要得益于非标产品与直营渠道占比提升，推动利润增长。
• 预计2022年茅台酒投放量约3.6万吨，十四五末或达5万吨，量增预期明显。
• 非标产品价格较高，进一步增厚公司利润，渠道利润约为100元/瓶。

4. 政策支持与战略布局

• 国务院支持贵州发展，强调赤水河流域酱香型白酒产业优势。
• 贵州省提出建设以茅台酒为引领的酱香白酒品牌舰队，目标白酒产业增加值增长20%以上。
• 公司迈入“十四五”规划阶段，推进“五合营销法”，加速数字营销与智慧茅台建设。
• 预计公司将在2022年继续推进“五线”发展道路，强化主业、优化结构、提升配套、构建生态。

关键信息

• 投资评级：买入
• 当前价格：1660.80元
• 盈利预测：
  • 2021~2023年收入增速分别为11.7%、17.3%、14.5%
  • 2021~2023年净利润增速分别为12.3%、18.4%、15.8%
  • EPS分别为41.8、49.5、57.3元/股
  • PE分别为40、34、29倍
• 风险提示：
  • 宏观经济下行
  • 疫情影响超预期

财务摘要（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 短期：关注“i茅台”平台上线对渠道优化与非标产品销售的影响，预计飞天茅台将在5月前上线电商平台。
• 中长期：茅台酒系列酒双轮驱动，公司持续推进“五合营销法”与“数字营销”，业绩增长空间广阔。
• 结论：鉴于公司业绩确定性强、成长性突出，继续看好其后续发展，给予“买入”评级。