20260724-浙商证券-贵州茅台-600519.SH-贵州茅台事件点评_飞天迎年内二次提价_营销改革加速落地_3页_450kb

飞天迎年内二次提价，营销改革加速落地

核心内容概述

贵州茅台在2026年内第二次对飞天53%vol 500ml贵州茅台酒进行提价，零售价由1539元/瓶上调至1639元/瓶，涨幅为6.5%；销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶，涨幅为7.9%。此外，飞天1L装i茅台平台零售价也由3119元/瓶调整为3269元/瓶。此次提价标志着茅台价格动态调整机制的初步形成，并为后续常态化趋势奠定基础。

主要观点

• 提价背景：2026年以来，茅台已进行多轮调价，此次飞天提价为年内第二次，体现了公司对市场供需变化的灵活响应。
• 需求支撑：2026年上半年飞天酒动销实现双位数增长，需求持续旺盛，为提价提供了有力支撑。
• 供给管理：4-6月淡季期间，茅台通过控量发货和非标代售落地加速，确保了市场供需的稳定。
• 批价稳定：2026年第二季度飞天散装批价稳定在1630-1660元区间，为价格调整提供了市场基础。
• 提价影响：此次提价有助于稳定价盘、压缩炒作空间，并提升H2吨价表现，对2027年吨价增长贡献显著。
• 渠道利润：经销商仍可享受飞天酒的小幅价差和非标代售5%返利，渠道利润合理。
• 营销改革：2026年上半年营销改革顺利推进，下半年将围绕“拼市场转型、强体系支撑、聚奋进合力”三大举措深化改革，推动市场化转型从“立柱架梁”向“系统集成”转变。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为当前茅台经营状态已明确右侧，股东回报可观。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

股票基本数据

财务比率分析

营销改革进展

• 改革方向：以消费者为中心，以市场需求为驱动，推动公司从“把货卖出去”向“把市场做起来”转型。
• 改革内容：涵盖产品、价格、渠道、品牌、组织五大方面，确保全年目标任务完成。
• 改革目标：提升市场化改革质效，推动改革从“立柱架梁”向“系统集成”转变。

风险提示

• 消费恢复不及预期
• 市场竞争加剧
• 市场拓展不及预期

投资建议

• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的表现为标准，维持“买入”评级。
• 建议提示：投资者应结合自身实际情况，如持仓结构、投资目标等，综合判断是否买入或卖出。投资决策不应仅依赖投资评级。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作保证，亦不保证信息和建议不发生变更。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用后果由投资者自行承担。未经授权，任何机构或个人不得复制、发布或传播本报告内容。