20220429-国信证券-道通科技-688208.SH-21年全年营收实现较高增长_一季度业务受多重因素影响承压_5页_989kb

道通科技 (688208. SH) 总结

核心内容

道通科技在2021年全年实现了营业收入的高速增长，但一季度受多重因素影响出现业绩承压。公司持续投入研发，布局新能源产品线，有望开启第二增长曲线。整体来看，公司业务结构逐步优化，毛利率维持在较高水平，盈利预测显示未来几年净利润将保持增长趋势。

主要观点

• 全年业绩表现
  2021年公司实现营业收入22.53亿元，同比增长42.84%；实现归母净利润4.39亿元，同比增长1.31%。若剔除人民币升值、国际运费及现货成本上涨等不可控因素，归母净利润同比增长54.19%。公司毛利率保持在57.65%，维持较高水平。

• 一季度业绩承压
  2021年一季度公司营收5.13亿元，同比增长13.16%；归母净利润6330万元，同比下降42.48%；扣非归母净利润4674万元，同比下降47.37%。毛利率维持在58.94%。一季度费用率有所上升，主要由于销售费用增加（+24.32%）和研发费用增加（+13.51%），但随着新能源产品逐步释放，费用率有望改善。

• 区域业务表现
  一季度北美市场收入2.25亿元，同比增长4.87%；欧洲市场收入8629万元，同比增长23.21%；中国及其他地区收入2亿元，同比增长24.31%。

• 新能源产品布局
  公司于2021年九月底正式发布新能源全系列充电桩及新能源诊断系列新品，新能源诊断产品可支持超过10个主流品牌原厂级智能维修流程，覆盖90%主流新能源车型，支持超过40种电池专检，具备快速电池充放检技术，维修效率提升60%。交流桩产品自2021年底开始销售，已获得多国订单，有望成为新的业绩增长点。

• 盈利预测与估值
  公司预计2021-2023年归母净利润分别为4.94亿元、7.37亿元、9.35亿元，同比增速分别为12.5%、49.4%、26.8%。摊薄每股收益分别为1.09元、1.64元、2.07元。按2021年4月28日收盘价计算，对应PE为25倍，预计未来PE将逐步下降至13倍。

• 财务指标趋势
  公司资产负债率从2020年的20%上升至2021年的32%，但预计未来将逐步稳定。ROE维持在15%以上，毛利率从64%下降至58%，预计未来将逐步趋于稳定。EV/EBITDA从30.8倍上升至37.7倍，但预计未来将下降至12.9倍。

关键信息

• 营收增长
  2021年全年营收同比增长42.84%，一季度同比增长13.16%。

• 净利润增长
  2021年全年净利润同比增长1.31%，若剔除不可控因素，净利润同比增长54.19%；一季度净利润同比下降42.48%，扣非净利润同比下降47.37%。

• 费用率变化
  2021年销售费用率下降1.6pct至10.54%；管理费用率上升至10.76%；研发费用率上升4.2pct至21.43%。预计未来费用率将有所改善。

• 市场拓展
  公司加大海外新能源产品团队和渠道建设投入，一季度销售费用增加24.32%。

• 产品竞争力
  新能源诊断产品具备较高的市场竞争力，支持主流新能源车型维修流程，提升维修效率。

• 投资建议
  维持“买入”评级，预计公司未来三年净利润将持续增长，PE逐步下降。

风险提示

• 欧美新能源销售进度低于预期
• 国际贸易环境恶化

财务数据概览

投资者关注点

• 公司在新能源领域持续投入，产品线扩展，具备较强的市场竞争力。
• 一季度业绩承压，但预计下半年随着新能源产品释放，收入规模有望提升，费用率有望改善。
• 公司毛利率维持较高水平，盈利预测显示未来净利润将持续增长，估值逐步下降。