深度报告-20210422-浙商证券-道通科技-688208.SH-道通科技首次覆盖报告_汽车智能诊断领先企业_30页_1mb

道通科技（688208）首次覆盖报告总结

核心内容

道通科技是一家专注于汽车智能诊断、检测分析系统及汽车电子零部件研发、生产、销售和服务的领先企业。公司产品覆盖全球70多个国家和地区，包括汽车综合诊断、TPMS（胎压监测系统）、ADAS（高级辅助驾驶系统）和软件云服务四大产品线。公司凭借产品性能和价格优势，在行业中占据领先地位。

主要观点

1. 市场前景广阔：汽车后市场正迎来快速发展，特别是随着汽车产业“新四化”（数字化、智能化、网联化、新能源化）趋势的推进，诊断检测市场空间持续扩大。
2. 增长动力强劲：公司过去5年营收实现3倍增长，预计未来3年营收增速将在30%~50%之间。公司业务全球布局，受益于汽车“新四化”带来的需求增长。
3. 产品创新能力突出：公司不断推出符合市场需求的创新产品，如ADAS智能检测标定工具和智能电池分析系统，解决新能源汽车检测诊断难题。
4. 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.20亿、8.95亿和12.86亿元，对应EPS分别为1.38元、1.99元和2.86元。公司估值参考可比公司，给予2021年70倍P/E，对应目标市值434.3亿元，目标价96.5元/股。
5. 股权激励计划：公司实施股权激励计划，通过业绩考核目标，激励管理层和员工，推动公司持续增长。

关键信息

产品线及市场表现

• 汽车综合诊断产品：公司核心产品，连续5年贡献超60%营收，2020年同比增长27%。支持多种车系，具有较好的软件兼容性和升级速度。
• TPMS产品：全球TPMS市场快速增长，2021年国内TPMS前装市场渗透率预计达100%。公司TPMS产品具有高兼容性、易用性和性价比优势。
• ADAS产品：ADAS市场预计未来十年CAGR达28%，公司产品具备标定功能，满足智能化汽车维修需求。
• 软件云服务：公司已形成订阅收费商业模式，软件升级需求随着智能诊断产品保有量的增长而增加。

市场布局

• 欧美市场：公司主要营收来源，北美占比超40%，欧洲占比约15%。欧美市场成熟，需求稳定。
• 亚太市场：公司加强市场开拓，亚太市场营收同比增长57%，占比已达30%。
• 中国市场：汽车保有量和平均车龄提升，推动维修需求增长。公司产品具备国产车系支持，技术优势明显。

财务表现

• 营收与净利润：2020年营收15.78亿元，同比增长31.94%；净利润4.33亿元，同比增长32.44%。
• 毛利率与ROE：公司毛利率和ROE均处于行业领先地位，主要得益于产品力强和成本控制。
• 费用率：公司费用率保持稳定，有助于维持盈利能力。

风险提示

• 海外疫情反复：可能影响公司海外业务的正常开展。
• 原材料供应：公司使用的芯片等原材料部分依赖进口，存在供应紧张风险。

盈利预测与估值

竞争对手分析

总结

道通科技凭借其强大的产品能力和持续的创新，已在汽车智能诊断、检测领域占据领先地位。公司业务覆盖全球，产品线丰富，受益于汽车产业“新四化”带来的新需求。未来3年，公司营收有望实现30%~50%的增速，盈利能力和估值均表现乐观。尽管存在海外疫情和原材料供应等风险，但整体市场前景良好，公司具备较强的竞争力和增长潜力。