深度报告-20210625-中国银河-道通科技-688208.SH-道通科技成长驱动力之三问三答_21页_2mb

道通科技成长驱动力之三问三答总结

核心内容

道通科技是一家专注于汽车后市场产品的企业，其主要产品包括汽车综合诊断产品、TPMS系列产品、ADAS系列产品及软件云服务。公司通过不断拓展海外及新兴市场，实现收入的快速增长。在北美和欧洲等成熟市场，公司与实耐宝、博世等企业同处第一梯队，竞争格局稳定，TPMS业务、ADAS标定工具和软件升级云服务处于快速发展阶段。在中国市场，公司积极布局，随着平均车龄的增长，独立维修厂的需求有望提升。新能源汽车的普及虽然可能对传统维修诊断产品带来一定影响，但公司已布局智能电池分析系统，未来ADAS系统的发展也将带来新的增长机遇。

主要观点

海外业务分析

• 北美市场：市场成熟，竞争格局稳定，TPMS和软件升级云服务为增长主力。公司产品在北美市场已形成良好的品牌认知度，与主要竞争对手如实耐宝、博世处于第一梯队。
• 欧洲市场：市场相对分散，公司各项业务均处于持续拓展阶段，TPMS后装市场需求尚未完全释放，有望迎来高速增长。
• 新兴市场：如中国、南美、亚太、中东等，拥有较大的人均汽车保有量与较高的平均车龄，公司积极拓展，收入增长显著，2020年贡献突出。

国内汽车后市场

• 国内汽车后市场仍以4S店为主，但独立维修厂市占率有望提升，尤其在平均车龄达到10年以上时，独立维修厂需求将大幅增加。
• 2025年，车龄10年以上的车辆预计占比超过40%，将显著提升独立维修厂的业务需求。
• 汽修行业向整合升级发展，对诊断设备的需求和功能要求不断增长，公司在国内的布局已初具规模。

新能源汽车的影响

• 新能源汽车销量增速快，但预计2040年前保有量占比仍较小。
• 公司布局智能电池分析系统，如汽车电池检测仪、应急启动电源等，满足新能源车的维修需求。
• ADAS系统的发展将带来新的机遇，公司产品已实现全球车系覆盖率超过95%，具备领先优势。

关键信息

财务指标预测

投资建议

• 公司未来三年归母净利润预测分别为6.12亿元、8.40亿元、11.49亿元，对应PE分别为54.1倍、39.4倍、28.8倍。
• 维持“推荐”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。

风险提示

1. 境外经营风险：公司产品出口为主，涉及50多个国家和地区，国际关系和市场环境变化可能影响经营。
2. 市场竞争风险：可能导致市场份额和销售价格下降，进而影响毛利和盈利能力。
3. 政策法规风险：如TPMS政策不能持续推行，可能影响市场发展。
4. 汇率风险：境外收入集中，汇率波动将影响经营业绩。
5. 中国市场拓展风险：若市场拓展不及预期，可能影响整体增长。

股价表现催化剂

1. 市场拓展超预期带来业绩增长。
2. 智能汽车板块联动。

总结

道通科技在汽车后市场具备较强的竞争力和增长潜力，特别是在TPMS、ADAS标定工具和软件升级服务领域。公司积极拓展海外市场，尤其是北美和欧洲，同时在中国市场加快布局。随着平均车龄的提升和汽修行业的整合升级，公司有望迎来新的增长机遇。尽管新能源汽车可能带来一定挑战，但公司已进行前瞻性布局，未来发展前景广阔。