20210312-华安证券-道通科技-688208.SH-复盘美国汽车后市场格局变化_展望道通科技新机遇_17页_1mb

报告摘要

本报告分析了美国汽车后市场第三方维修的发展历程，指出其崛起源于政策、供给和需求的共同推动，并认为中国当前的汽车后市场格局与美国80年代末类似，第三方维修正处在爆发前夜。道通科技作为汽车综合诊断仪龙头，将受益于第三方维修的发展趋势，且具有较高的确定性。

美国第三方维修崛起背景：
自80年代起，第三方维修迅速崛起，现已成为美国汽车后市场维修的主导力量，占比超过70%。其发展得益于政策端、供给端和需求端的共振。
政策端推动：
1975年《马格努森-莫斯保修法》和2003年《汽车可维修法案》限制了整车厂在维修领域的垄断，为第三方维修提供了法律保障。CAPA（合格汽车零件协会）的成立也促进了高质量非原厂配件的出现，增强了消费者对第三方维修的信任。
供给端优势：
第三方维修具备规模效应，能够通过大规模采购和高效管理形成价格优势，从而在市场竞争中占据有利地位。
需求端增长：
随着车龄增长，维修需求同步上升。10年以上车龄的车辆比例显著上升，促使更多车主转向第三方维修。
中国第三方维修发展趋势：
中国第三方维修市场正经历快速发展，政策法规逐步完善，零配件认证体系初见雏形，车龄结构老化趋势明显，连锁维修企业快速扩张。
道通科技前景展望：
道通科技作为综合诊断仪龙头，将长期受益于第三方维修市场的发展。公司2020年发布的第三代高客单价产品将在2021年持续导入，带动营收和毛利率增长。未来，公司有望通过软件收费和智能引导式维修服务进一步提升盈利能力。

美国市场现状：
第三方维修占据后市场维修的主导地位，其中DIFM和DIY合计占75%。主要连锁品牌如AutoZone、Advanced Auto Parts、O’Reilly等占据约30%市场份额。
中国市场现状：
当前第三方维修占比约35%，但正在迅速增长。途虎养车拥有2600家门店，天猫养车计划在2021年达到3000家门店。
道通科技产品与服务：
道通科技的主要产品包括综合诊断仪、TPMS系列产品、ADAS系列产品、保养匹配工具、工业视频内窥镜、汽车示波器、防盗系列产品等。公司还推出了MaxiFix云平台维修信息系统。
财务预测：
道通科技2021-2023年归母净利润分别为6.17/8.79/12.90亿元，同比增长分别为42.5% / 42.4% / 46.8%。EPS分别为1.37/1.95/2.87元，对应当前股价64.80元的PE分别为47X / 33X / 23X。
投资建议：
维持“买入”评级，认为公司具备较强的竞争力和增长潜力。