20221019-光大证券-昭衍新药-603127.SH-2022年前三季度业绩预增公告点评_无惧疫情扰动_净利润快速增长_3页_725kb
报告摘要
公司研究总结：昭衍新药（603127.SH）
核心内容
昭衍新药（603127.SH）于2022年前三季度发布了业绩预增公告，预计实现归母净利润6.07-6.57亿元，同比增长144.8%-164.8%；预计实现扣非归母净利润5.84-6.27亿元，同比增长168.6%-188.6%。其业绩表现远超市场预期，显示出公司在行业中的强大竞争力。
主要观点
- 业绩表现强劲：公司2022年前三季度净利润大幅增长，其中Q3单季度归母净利润预计为2.36-2.86亿元，同比增长151%-204%；扣非归母净利润预计为2.38-2.82亿元，同比增长170%-220%。这表明公司不仅受益于生物资产公允价值收益，而且主营业务也持续增长。
- 无惧疫情扰动：在2022年第三季度全国疫情反复的背景下，昭衍新药依然保持了强劲的盈利增长，体现了其作为临床前CXO龙头企业的实力。
- 产能利用率提升：苏州实验室与广州安评基地的如期建成，有助于提升产能利用率，进而改善毛利率表现。
- 产业链布局完善：公司已完成从模式动物到功能药效及安评的一体化服务布局，并向海外市场扩张，形成强大的护城河。同时，公司开始拓展临床CRO能力，初步构建了临床前+临床CRO一体化服务体系，具备协同效应。
- 盈利预测上调：公司2022-2024年归母净利润预测分别为7.91亿元、10.39亿元和14.41亿元，分别上调1.3%、4.8%和10.5%。对应2022-2024年PE分别为41倍、31倍和23倍，维持“买入”评级。
关键信息
业绩预测与估值简表
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,076 | 1,517 | 2,214 | 3,138 | 4,300 |
| 净利润（百万元） | 315 | 557 | 791 | 1,039 | 1,441 |
| EPS（元） | 1.38 | 1.46 | 1.48 | 1.94 | 2.69 |
财务指标分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 51.4% | 48.7% | 50.8% | 51.8% | 52.8% |
| 归母净利润率 | 29.3% | 36.8% | 35.7% | 33.1% | 33.5% |
| ROE（摊薄） | 25.7% | 7.8% | 10.2% | 12.0% | 14.7% |
| P/E | 44 | 42 | 41 | 31 | 23 |
| P/B | 11.3 | 3.3 | 4.2 | 3.8 | 3.3 |
风险提示
- 新产能进度不及预期
- 行业竞争加剧
公司基本面数据
- 总股本：5.35亿股
- 总市值：326.42亿元
- 一年最低/最高价：52.26/116.71元
- 近3月换手率：48.94%
市场表现
| 指标 | 1M | 3M | 1Y |
|---|---|---|---|
| 相对收益率 | -0.84% | -40.23% | -40.46% |
| 绝对收益率 | -3.13% | -30.25% | -47.33% |
每股指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股红利 | 0.35 | 0.36 | 0.37 | 0.48 | 0.67 |
| 每股经营现金流 | 1.88 | 1.80 | 1.25 | 1.91 | 2.89 |
| 每股净资产 | 5.39 | 18.72 | 14.56 | 16.13 | 18.34 |
| 每股销售收入 | 4.73 | 3.98 | 4.14 | 5.86 | 8.04 |
估值方法说明
本报告所采用的估值方法基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。因此，估值结果不能保证所涉及证券能够在该价格交易。
评级与分析师信息
- 分析师：林小伟（执业证书编号：S0930517110003）
- 联系人：叶思奥
- 评级：买入（维持）
- 当前股价：61.00元
- 行业评级体系：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件
基准指数说明
- A股主板基准为沪深300指数
- 中小盘基准为中小板指
- 创业板基准为创业板指
- 新三板基准为新三板指数
- 港股基准指数为恒生指数
法律声明
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