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昭衍新药（603127.SH）2022年半年报总结

核心内容

昭衍新药（603127.SH）于2022年发布半年报，数据显示公司业绩显著增长，展现出强劲的市场表现和业务拓展能力。

财务表现

2022年半年度，公司实现营业收入7.77亿元，同比增长45.33%；归母净利润3.71亿元，同比增长141.40%；扣非归母净利润3.45亿元，同比增长166.79%。利润增长主要受益于未实现的生物资产公允价值变动收益，该收益达到1.2亿元，较去年同期增长近0.84亿元。

Q2单季度，公司实现营业收入5.06亿元，同比增长51.67%；归母净利润2.46亿元，同比增长307.06%；扣非归母净利润2.13亿元，同比增长326.09%。这表明公司二季度业绩增长尤为显著，整体表现符合市场预期。

订单增长

截至2022年半年度，公司在手订单达41亿元，新签订单超20亿元。其中，境内业务新签订单超18亿元，同比增长50%；境外业务新签订单近2亿元，同比增长30%。订单增长强劲，反映出公司在安评领域的龙头地位稳固。

产能释放与产业链延伸

为应对订单增长带来的产能压力，公司于2022年1月投产苏州8千平米实验室，并完成约2万平米二期工程建设，计划下半年进行内部装修。广州安评基地也将在2022年底完工。产能释放将有助于公司提高订单转化率，增强盈利能力。

公司进一步拓展产业链，强化在非临床评价领域的服务能力，同时通过收购英茂生物和玮美生物加强实验室动物资源，并开始构建基于基因编辑的模式动物。此外，公司在临床试验服务方面持续发力，从早期临床及BE试验向III期项目过渡，2022年半年度该板块实现收入0.2亿元，同比增长150%。公司初步建立临床前+临床CRO一体化能力，具备良好的协同效应。

盈利预测与估值

根据光大证券研究所预测，公司2022-2024年归母净利润分别为7.81亿元、9.91亿元和13.04亿元，对应PE分别为48倍、38倍和29倍。公司维持“买入”评级，认为其未来表现有望超越市场基准。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年半年度营业收入和净利润均实现大幅增长，主要得益于生物资产公允价值变动收益。
• 订单增长强劲：在手订单和新签订单均实现快速增长，尤其是境内业务，显示公司市场竞争力强。
• 产能建设稳步推进：公司通过新增实验室和基地建设，逐步释放产能，支持业绩持续增长。
• 产业链布局完善：公司通过并购和技术创新，强化在非临床评价和临床试验服务领域的布局，提升整体服务能力和市场占有率。
• 盈利预测乐观：未来三年公司盈利预期良好，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的信心。

关键信息

• 财务指标：公司毛利率从2020年的51.4%提升至2022E的53.7%，盈利能力增强。
• 费用控制：销售费用率持续下降，管理费用率也逐步优化，有助于提高净利率。
• 风险提示：主要风险包括新产能进度不及预期和市场竞争加剧。
• 市场表现：当前股价为69.68元，2022年半年度股价表现相对低迷，但公司基本面持续改善。
• 分析师信息：分析师林小伟和叶思奥对昭衍新药进行研究，提供买入评级。

估值与评级

• PE：2022E为48倍，2023E为38倍，2024E为29倍。
• PB：2022E为4.8倍，2023E为4.3倍，2024E为3.9倍。
• EV/EBITDA：2022E为41.7倍，2023E为30.2倍，2024E为21.9倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

总结

昭衍新药在2022年半年度表现出色，业绩和订单均实现快速增长，展现出在安评领域的龙头地位。公司通过产能释放和产业链延伸，增强市场竞争力和盈利能力。未来三年盈利预测乐观，估值逐步下降，公司维持“买入”评级，但需关注新产能进度和市场竞争风险。