20220831-浙商证券-昭衍新药-603127.SH-2022中报点评报告_收入高兑现_能力建设加速_4页_806kb

报告摘要

昭衍新药在2022年上半年实现了显著的收入和利润增长，展现出强劲的业务发展势头。公司主要依赖临床前业务，但海外客户及临床业务成为新的增长亮点。同时，公司通过加速产能建设和人员扩张，为未来收入兑现提供了有力支撑。

业绩表现强劲：2022H1公司实现收入7.77亿元，同比增长45%；归母净利润3.71亿元，同比增长141%；扣非归母净利润3.45亿元，同比增长167%。其中，2022Q2收入5.06亿元，同比增长52%；归母净利润2.46亿元，同比增长307%；扣非归母净利润2.13亿元，同比增长326%。
盈利能力稳定：尽管Q2毛利率同比下降2.75个百分点至47.51%，但经调整后的净利率保持在约25%，预计全年净利率将稳定在26%左右。
成长性突出：海外客户收入同比增长53.7%，临床板块收入同比增长143%。公司在手订单达41亿元，新签订单超20亿元，其中境内订单同比增长50%以上，海外订单同比增长约30%。
产能与人员扩张：公司2022H1在建工程达2.47亿元，创历史新高。苏州昭衍安评中信Ⅱ期工程已进入内部装修阶段，广州昭衍及梧州生物灵长类中心项目将在年底完工，为后续业务发展提供产能保障。公司新增约500人，同比增长63%。
一体化服务能力提升：公司持续完善一体化服务能力，承接CGT订单同比增长100%以上，并在放药、新靶点、ADC、新型DNA疫苗等领域布局，进一步巩固其在临床前服务领域的龙头地位。
盈利预测与估值：预计2022-2024年EPS分别为1.65元、2.06元和2.55元。按2022年8月30日收盘价计算，对应2022年PE为48倍。维持“买入”投资评级。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	1517	2152	3032	4273
营业成本	778	1101	1537	2145
归母净利润	557	882	1101	1363
EPS	1.10	1.65	2.06	2.55
P/E	75	48	38	31

比率	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	40.97%	41.89%	40.90%	40.93%
归母净利润增长率	78.34%	58.15%	24.90%	23.77%
毛利率	48.73%	48.82%	49.31%	49.80%
净利率	36.69%	40.79%	36.15%	31.75%
ROE	13.32%	11.51%	12.62%	13.69%
ROIC	6.70%	9.66%	10.66%	11.57%
资产负债率	16.31%	16.11%	15.40%	15.37%
净负债比率	2.24%	1.98%	1.84%	1.61%
流动比率	4.79	5.96	6.24	6.26
速动比率	4.21	4.20	4.95	4.92
总资产周转率	0.28	0.24	0.29	0.36
应收账款周转率	15.44	13.33	11.70	11.70
应付账款周转率	13.65	13.66	11.86	11.74
每股收益	1.04	1.65	2.06	2.55
每股经营现金	1.28	0.86	2.39	1.40
每股净资产	18.72	15.31	17.37	19.92
P/E	75.45	47.71	38.20	30.86
P/B	4.21	5.15	4.53	3.95
EV/EBITDA	55.59	37.26	28.78	22.70