20220504-光大证券-昭衍新药-603127.SH-2022年Q1季报点评_在手订单快速增长_业绩有望持续高增长_3页_730kb

昭衍新药（603127.SH）2022年Q1季报点评总结

核心内容

昭衍新药于2022年第一季度实现收入2.71亿元，同比增长34.82%；归母净利润1.25亿元，同比增长34.27%；扣非归母净利润1.32亿元，同比增长66.65%。公司业绩超出市场预期，主要得益于在手订单快速增长及产能扩张。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：公司2022年Q1收入同比增长34.82%，显示出强劲的业务发展势头。
• 净利润增长：归母净利润同比增长34.27%，而扣非归母净利润则大幅增长66.65%，反映出主营业务的盈利能力提升。
• 非经常性损益影响：归母净利润增长部分受到长春百克生物估值变动带来的公允价值变动损失影响，剔除该影响后，扣非净利润增长显著。

在手订单与市场前景

• 订单增长：Q1新签订单超过10亿元，同比增长65%，显示出市场需求旺盛。
• 政策利好：NMPA对以临床价值为导向的创新药研发指导意见，进一步推动药企对临床前实验的需求，为公司带来增长机遇。

产能扩张与产业链延伸

• 项目进展：公司稳步推进苏州昭衍Ⅱ期工程（约2万平米）、无锡放药评价中心（约3千平米）及多项安评基地建设工程，提升产能与服务能力。
• 并购计划：拟收购英茂生物和玮美生物100%股权，增强实验动物资源储备，进一步巩固行业领先地位。

海外业务拓展

• 海外子公司表现：2021年海外子公司Biomere承接订单约2.8亿元，同比增长75%。
• 国内导流能力：国内业务承接海外订单同比增长超过100%，至约1.6亿元。
• 海外布局：公司在加州投入约6000平米试验设施，增强海外订单承接能力，分散地缘政治及新冠带来的风险。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润分别为7.81亿元、9.89亿元和13.01亿元，对应PE分别为49倍、38倍和29倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续高增长。

财务指标

• 收入与利润：2022年营业收入预计为21.1亿元，净利润预计为7.81亿元，归母净利润率预计为37.0%。
• 毛利率与EBITDA率：毛利率预计为53.7%，EBITDA率预计为37.5%，显示公司盈利能力稳定。
• 费用率：销售费用率持续下降，管理费用率也逐步优化，财务费用率为负，表明公司融资成本较低。
• ROE与ROA：ROE（摊薄）预计为10.0%至13.5%，ROA预计为8.1%至10.1%，反映公司资产使用效率提升。

偿债能力

• 资产负债率：从2020年的42%下降至2022年的19%，表明公司财务结构优化。
• 流动比率与速动比率：分别从2020年的1.56上升至2022年的4.14，显示公司短期偿债能力增强。

每股指标

• 每股经营现金流：预计从2020年的1.88元上升至2022年的2.08元，体现公司现金流状况改善。
• 每股净资产：预计从2020年的5.39元上升至2022年的20.39元，显示股东权益增长。

估值指标

• PE与PB：2022年PE为49倍，PB为4.9倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。
• EV/EBITDA：预计从2021年的63.6下降至2022年的42.0，表明公司估值合理化。

风险提示

• 新产能进度不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 竞争加剧：可能对公司市场份额构成压力。

公司概况

• 总股本：2022年为3.82亿股。
• 总市值：379.63亿元。
• 股价表现：2022年一季度股价为99.48元，一年内最低为87.00元，最高为182.02元。

研报来源

• 分析师：林小伟（执业证书编号：S0930517110003）。
• 联系人：叶思奥。
• 机构：光大证券股份有限公司。

总结

昭衍新药凭借在手订单的快速增长、产能扩张及海外业务的稳步推进，展现出良好的业绩增长潜力。公司作为国内安评行业龙头，盈利能力和财务结构持续优化，估值合理，未来增长前景广阔。尽管存在新产能进度和市场竞争等风险，但整体来看，公司具备较强的市场竞争力和成长性，维持“买入”评级。