20230331-浙商证券-昭衍新药-603127.SH-2022年报点评报告_扩张加速_海外导流新亮点_4页_812kb

昭衍新药2022年报点评总结

核心内容概述

昭衍新药在2022年实现收入和利润的双增长，显示出强劲的业务扩张能力和良好的盈利能力。公司通过加速产能建设、承接海外订单以及拓展新业务领域，为未来几年的高增长奠定了坚实基础。尽管面临一定的财务调整项影响，但其表观盈利能力预计将逐步回归行业平均水平。

主要观点

• 收入与利润增长显著：2022年公司实现收入22.68亿元，同比增长49.54%；归母净利润10.73亿元，同比增长92.88%。经调整净利润5.77亿元，同比增长63.62%。
• 订单增长强劲：2022年新签订单约38亿元，同比增长35%；在手订单44亿元，同比增长52%。
• 海外业务拓展初见成效：境外收入3.83亿元，同比增长51%，增速创历史新高，公司海外客户占比持续提升。
• 产能扩张加速：2022年固定资产增加近1亿元，在建工程增长1.5亿元，新产能支撑订单兑现。
• 人员效率提升：公司员工总数2700余人，人均创收82万元，同比增长16.3%。
• 盈利能力趋于稳定：2022年总体毛利率47.90%，在原材料价格上涨背景下保持稳定。
• 投资评级维持“买入”：基于公司良好的增长前景及盈利能力和估值，分析师维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2022年：收入22.68亿元，YOY +49.54%；归母净利润10.73亿元，YOY +92.88%；净利率47.32%，YOY +10.63pct。
• 2022Q4：收入9.91亿元，YOY +50.27%；归母净利润4.42亿元，YOY +42.90%；净利率44.60%。
• 经调整净利润：5.77亿元，YOY +63.62%；经调整净利率25.44%。

分板块收入表现

• 药物非临床研究服务：收入22.13亿元，YOY +49.3%，占总收入97.6%。
• 临床服务及其他：收入4957万元，YOY +62.45%。
• 实验模型供应：收入480万元，YOY +35.30%。

分地区收入表现

• 境内收入：18.85亿元，YOY +49.20%，占总收入83.12%。
• 境外收入：3.83亿元，YOY +51%，增速创历史新高。

成长能力预测

• 未来三年增长预测：2023-2025年公司收入CAGR预计约35%。
• 盈利预测：归母净利润分别为11.51亿、13.47亿、15.16亿，对应EPS分别为2.15元、2.51元、2.83元。
• 估值：按2023年3月30日收盘价对应2023年25倍PE。

盈利能力趋势

• 表观净利率：预计2023-2025年将逐渐回归行业水平，稳定在约26%。
• 毛利率：总体保持在47.90%左右，略有波动。

业务拓展与布局

• 新业务领域：公司在CGT、ADC、新靶点等领域持续布局，推动一体化服务平台建设。
• 产能扩张：苏州昭衍新增约2万平米设施即将投入使用，广州昭衍安评基地、广西梧州大动物繁殖基地及昭衍易创实验室建设也在推进。
• 国际化战略：随着疫情政策调整，公司有望在2023年突破国际化业务，海外客户占比持续提升。

风险提示

• 财务风险：新增固定资产折旧、股权激励、汇兑波动等可能影响表观业绩。
• 业务风险：新业务盈利周期波动，创新药投融资景气度可能下滑。

财务摘要

主要财务比率

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 股票走势图：见附图
• 分析师：孙建
• 执业证书号：S1230520080006
• 联系方式：02180105933, sunjian@stocke.com.cn

法律声明

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