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口子窖（603589.SH）总结

核心内容

口子窖（603589.SH）于2021年发布年度业绩快报，显示其在白酒行业中表现稳健，业绩增长符合预期，同时公司持续推进产品高端化和渠道改革，以提升品牌影响力和市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入50.29亿元，同比增长25.4%；归母净利润17.27亿元，同比增长35.4%；扣非归母净利润14.84亿元，同比增长19.5%。但2021Q4业绩略低于市场预期，其中扣非后归母净利润同比下降5.5%。
• 产品结构优化：公司持续推动产品高端化，年份酒系列（如口子10年/20年）增长显著，同时推出高端新品“兼香518”，定位500元以上价格带，渠道动销良好。
• 产能扩张：公司自2019年起开始建设东山一期，规划年产1.8万吨，储酒量10万吨，2020年启动二期建设，以支持未来高端酒放量。
• 品牌宣传提升：2019年后公司加大宣传投入，参与央视“品牌强国工程”，强化“真藏实窖、大国兼香”品牌形象，提升消费者认知。
• 渠道改革：公司优化经销商体系，提升高端产品铺货能力，并在重点市场本地招聘人才，提高销售人员积极性。此外，公司通过股份回购用于核心骨干激励，提升员工士气。
• 盈利预测：公司小幅调整盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为17.3/20.4/25.4亿元，对应PE分别为25/21/17倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

财务报表摘要

• 资产负债表：资产总计从2019年的9501百万元增长至2023年的17674百万元，负债合计从2490百万元增长至4570百万元。
• 现金流量表：公司现金流状况良好，2021年经营活动现金流为1840百万元，2023年预计现金净增加额为1906百万元。
• 利润表：公司盈利能力稳步提升，2021年归母净利润为17.27亿元，同比增长35.4%；EBITDA从2362百万元增长至3510百万元。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司未来三年盈利稳步增长，估值逐步下降，未来具备良好的投资价值。
• 风险提示：经济面大幅波动、新品推广不及预期、行业竞争加剧。

股票信息

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分析师声明

分析师符蓉具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告观点反映其个人看法，结论不受任何第三方影响。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅在10%以上）
• 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
• 减持：相对基准指数跌幅在10%以上

免责声明

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