20230901-国元证券-口子窖-603589.SH-口子窖2023年中报点评_Q2业绩增23_改革成效显现_3页_1mb

口子窖2023年中报分析总结

业绩概述

口子窖2023年Q2报告显示，公司总营收同比增长3403%，归母净利同比增长2278%。相比Q1，各项指标加速增长，体现改革成效。公司整体毛利率和净利率短期小幅下降，但改革红利持续释放。预计2023年至2025年归母净利年增速分别为2435%、1801%和1311%。

渠道与区域表现

渠道改革推动增长，营销变革聚焦高档白酒，其收入占比达97.26%，同比增长3645%。省外市场增速高于省内，同比增长5608%，渠道扁平化和团购拓展夯实基础。经销商数量优化，省外加速招商。

财务与风险

毛利率小幅下行（Q2净利率同比降216%，毛利率降154%），主要受税金影响。期间费用率稳定，合同负债同比增长8347%。风险包括食品安全、市场竞争和政策调整，建议投资者关注。

投资建议

支持公司改革深化，维持“买入”评级，目标PE逐步下降至15倍。