20220428-开源证券-口子窖-603589.SH-公司信息更新报告_Q1平稳增长_改革有序推进_4页_687kb

口子窖 (603589.SH) 总结

核心内容

口子窖是一家中国白酒企业，于2022年4月28日发布投资报告，维持“增持”评级。报告中涵盖了公司2021年及2022年一季度的财务表现，以及对未来几年的盈利预测和财务指标分析。

主要观点

• 业绩增长：2021年公司实现营收50.3亿元，同比增长25.4%，归母净利润17.3亿元，同比增长35.4%。2022年一季度营收13.1亿元，同比增长11.8%；归母净利润4.9亿元，同比增长15.5%。
• 渠道改革：公司持续推进渠道改革，重点向团购和宴席渠道倾斜，营销队伍逐步建设，考核更加严格，保障了公司平稳增长。
• 产品结构优化：高档白酒收入增长显著，2021年高档白酒收入47.8亿元，同比增长24.5%，销量27669千升，同比增长17.5%。吨酒价17.3万元/吨，同比增长5.9%。
• 市场表现：省内市场增长稳健，2021年省内收入40.8亿元，同比增长28.5%，占比达82.1%；省外市场增长较慢，2021年省外收入8.9亿元，同比增长12.8%。2022年一季度省内收入10.1亿元，同比增长10.2%；省外收入2.8亿元，同比增长17.0%。
• 财务表现：2022年一季度毛利率提升至78.03%，净利率达37.00%，位于行业较高水平。公司费用制度调整导致销售费用率上升至14.94%，但整体净利率维持平稳略降趋势。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司净利润分别为19.3亿元、21.9亿元、25.5亿元，EPS分别为3.22元、3.65元、4.25元。当前股价对应PE分别为16.3、14.3、12.3倍。
• 现金流情况：2022年一季度经营活动现金流大幅增加，达到2096百万元，而投资和筹资活动现金流有所波动。
• 财务比率：公司资产负债率持续下降，2022E为21.8%，2024E为16.3%。净负债比率由负转正，2022E为-35.9%，2024E为-49.7%。流动比率和速动比率逐步提升，显示公司短期偿债能力增强。

关键信息

财务摘要

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响白酒消费需求。
• 省内改革不及预期：可能影响公司增长潜力。

估值指标

• EV/EBITDA：2022E为10.2，2024E为6.8，显示估值逐步下降。

附注

• 分析师承诺：分析师报酬基于研究质量和客户反馈等因素，与具体推荐意见无直接或间接关系。
• 投资评级说明：增持评级表示预计相对市场表现5%~20%。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，使用本报告的任何损失由用户自行承担。

财务比率分析

• 成长能力：公司营收和利润持续增长，但增速有所放缓。
• 获利能力：毛利率和净利率逐步提升，显示公司盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率和净负债比率下降，流动比率和速动比率上升，显示公司财务状况改善。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率稳定，应付账款周转率上升，显示公司运营效率提升。

总结

口子窖在2021年和2022年一季度表现出良好的业绩增长，尤其是高档白酒收入和销量的显著提升。公司持续推进渠道改革，优化产品结构，提升盈利能力。尽管省外市场增长缓慢，但省内市场表现稳健。公司财务状况持续改善，资产负债率和净负债比率下降，流动比率和速动比率上升。未来三年盈利预测显示公司将继续保持增长趋势，估值逐步下降，投资吸引力增强。然而，宏观经济波动和省内改革不及预期仍是潜在风险。