20250929-浙商证券-口子窖-603589.SH-短期承压_等待修复_3页_448kb

口子窖（603589）投资评级维持“买入”，但2025年上半年业绩显著下滑，营收和净利润同比分别下降20.07%和24.63%，尤其Q2跌幅更为剧烈（营收-48.48%，净利润-70.91%）。公司聚焦“市场、结构、品牌”三个升级战略，在渠道调整和市场下沉方面保持务实推进，但省内和省外市场均面临较大压力。

财务数据显示，产品结构承压，尤其高档白酒收入下滑明显；毛利率和净利率同比下降，盈利能力下滑；销售及管理费用变化复杂，经营性现金流持续恶化，合同负债亦有较大幅度下降。

盈利预测方面，公司2025-2027年收入增速从原预测上调至-23%/2%/4%，净利润增速相应调整为-24%/6%/6%。报告认为，酒类行业周期可能已见底，尽管股价表现可能早于基本面修复，但仍维持“买入”评级。催化剂包括新品推广成功及战略调整超预期；主要风险点在于消费复苏不及预期及市场竞争加剧等因素。