20180221-华泰证券-工业危废十三五供需预测_工业环保春秋志系列II危废篇_24页_2mb

工业环保春秋志系列Ⅱ：危废篇

核心内容概览

本报告分析了中国工业危废行业的供需情况、处置技术、成本结构及未来发展趋势，认为危废行业正进入“黄金周期”，面临供需双利好的局面。预计2020年危废理论处置需求将达到1.2亿吨/年，其中无害化焚烧+填埋占比30%。表观需求预计为1亿吨/年，无害化需求为0.45亿吨/年，较2016年增长近2倍，年均复合增速约30%。供需缺口预计在1400万吨/年左右，缺口率约40%。危废处置全成本预计在2500元/吨以上，水泥窑协同处置成本最低，预计市场空间将超500亿元。

主要观点

• 行业周期开启：环保督查、环保税法及第二次全国污染源普查推动危废需求释放，同时供给侧改革使危废处置能力受限，形成供需双利好格局。
• 需求侧：危废理论需求保持稳定，但表观需求因监管加强而加速释放，预计2020年表观需求为1亿吨/年，其中无害化处置需求为0.45亿吨/年。
• 供给侧：危废处置产能受限，审批流程复杂，导致产能利用率低，预计2020年危废供给产能为0.8亿吨/年，其中无害化焚烧+填埋产能为2160万吨/年。
• 处置成本高企：传统危废焚烧+填埋处置全成本在2500元/吨以上，水泥窑协同处置成本最低，仅为480元/吨，将成为补充供给缺口的重要手段。
• 市场空间广阔：预计2020年危废处置市场空间将超3000亿元，水泥窑协同处置市场空间约为500亿元。

关键信息

供需预测

• 2020年危废理论处置需求：1.2亿吨/年，其中无害化焚烧+填埋需求为0.36亿吨/年。
• 2020年危废表观需求：1亿吨/年，其中无害化处置需求为0.45亿吨/年。
• 2020年危废供给产能：0.8亿吨/年，其中无害化焚烧+填埋产能为2160万吨/年。
• 2020年供需缺口：1414万吨/年（情景一）或1631万吨/年（情景二），缺口率分别为40%或43%。

处置技术分类

• 资源化利用：适用于含贵金属等高价值废弃物，通过提取资源实现盈利。
• 无害化处置：包括焚烧、填埋及物化处理，适用于无法资源化利用的废弃物。
• 水泥窑协同处置：成本最低，成为补充无害化处置产能的有效方式。

成本分析

• 传统焚烧+填埋全成本：2500元/吨以上。
• 水泥窑协同处置成本：约480元/吨。
• 处置价格趋势：预计2020年后仍将维持在2500元/吨以上。

政策支持

• 环保督查+二污普+环保税：推动危废需求释放，提升环保执法力度。
• 水泥窑协同处置政策：2017年5月，环保部发布《水泥窑协同处置危险废物经营许可证审查指南》，降低水泥窑协同处置门槛。
• 审批权限下放：危废经营许可证审批权下放至省级部门，加速产能扩张。

重点推荐企业

• 中材国际：推荐买入，PE估值11倍（华泰），关注工程业务复苏及水泥窑协同处置拓展。
• 金圆股份：推荐买入，PE估值17倍（华泰），关注危废项目快速推进。
• 海螺创业：H股推荐，PE估值10倍（Wind），市占率第一，具备优势。

风险提示

• 危废项目投产不达预期。
• 盈利不达预期。
• 处置需求释放低于预期。

附录：图表目录

• 图表1：危废处置技术路线
• 图表2：资源化利用与无害化处置对比
• 图表3：工业危废行业来源
• 图表4：工业危废具体种类结构
• 图表5：全国危险废物产生量及同比增速
• 图表6：全国危废处理情况
• 图表7：工业增加值占GDP比重对比
• 图表8：中国与发达国家危废固废占比对比
• 图表9：全国各省危废产生量（2015年）
• 图表10：全国各省危废产生量分布图（2015年）
• 图表11：各省危废综合利用与处置情况（2015年）
• 图表12：预估2020年各省危废处置需求（理论值）
• 图表13：预估2020年各省危废处置需求分布图（理论值）
• 图表14：情景一下2020年危废处置需求拆分
• 图表15：情景一下2020年危废处置需求（表观值）拆分
• 图表16：情景二下2020年危废处置需求拆分
• 图表17：情景二下2020年危废处置需求（表观值）拆分
• 图表18：“环保督查+二污普+环保税”促进潜在需求释放
• 图表19：危废入刑
• 图表20：危废处置资质监管严格，跨省转运限制较多
• 图表21：危废处置新增产能受限
• 图表22：危废处置产能利用率情况
• 图表23：危废资源化综合利用产能利用率情况
• 图表24：危废无害化处置产能利用率情况
• 图表25：估算2017年各省危废核准经营规模
• 图表26：预估2020年各省危废核准经营规模
• 图表27：2017年危废核准利用处置规模
• 图表28：2020E危废核准利用处置规模
• 图表29：情景一下分省危废焚烧和填埋理论供需缺口
• 图表30：情景一下分省危废焚烧和填埋理论供需缺口
• 图表31：情景二下分省危废焚烧和填埋理论供需缺口
• 图表32：情景二下分省危废焚烧和填埋理论供需缺口
• 图表33：康博固废财务经营数据
• 图表34：危废处置成本曲线
• 图表35：水泥窑协同处置危废重要政策
• 图表36：远期产能2000万吨，对应500亿市场