20181025-华创证券-东江环保-002672.SZ-2018年三季报点评_公司产能稳步推进_业绩增速有所收窄_5页_514kb

东江环保（002672）2018年三季报总结

核心内容

东江环保于2018年第三季度发布财报，数据显示公司营业收入和归母净利润均实现同比增长，但增速有所放缓。公司持续推进产能建设，并积极拓展优质项目，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度公司实现营业收入24.73亿元，同比增长14.49%；归母净利润3.73亿元，同比增长14.21%。第三季度营业收入8.11亿元，同比增长7.18%；归母净利润1.07亿元，同比增长0.54%。
• 产能扩张：公司持续推进危险废物处理产能建设，已取得多个项目的经营许可，并完成多个项目的点火调试，产能利用率显著提升。
• 市场布局：公司已形成覆盖泛珠江三角洲、长江三角洲及中西部地区的危废处理网络，占据了中国最为核心的工业危废市场。
• 资质优势：公司拥有44类危险废物经营资质，工业危废处置能力约160万吨，无害化产能约80万吨，是国内废物处理资质最齐全的环保企业之一。
• 业务增长：由于危废处置价格普遍上涨20%以上，无害化处置业务有望在2018年实现营收翻倍增长。资源化利用业务以铜盐为主，若铜价保持稳定增长，该业务也将维持稳定增长。
• 财务预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.67、0.82、1.06元，对应PE分别为17、14、11倍，维持“推荐”评级。
• 估值与盈利：公司毛利率稳定在35%左右，净利率逐步提升，ROE和ROIC均呈上升趋势，显示公司盈利能力增强。
• 现金流状况：经营活动现金流显著增长，预计2018年将达1,016百万元，显示公司运营效率提升。
• 风险提示：存在危废政策放松导致价格下降的风险。

关键信息

项目进展

• 衡水睿韬：取得焚烧2.9万吨/年、物化2万吨/年及沿海固废物化2.4万吨/年经营许可。
• 福建泉州：完成焚烧2万吨/年项目，实现车间点火调试。
• 潍坊东江蓝海：完成焚烧6万吨/年项目。
• 湖北仙桃资源化：基本建设完成1.8万吨/年项目。
• 仙桃绿怡二期：获得环评批复，设计规模达13.5万吨/年。
• 新签项目：涉县循环经济示范中心及珠海市绿色工业服务中心，设计规模达32.5万吨/年。

财务指标

财务比率

投资建议

• 评级：推荐
• 当前价：11.23元
• 预测EPS：0.67元（2018）、0.82元（2019）、1.06元（2020）
• 预期表现：基于公司无害化产能集中投放及铜盐价格上涨，公司业绩有望大幅提升。

风险提示

• 危废政策放松可能导致处置价格下降，影响公司盈利能力。

附录：公司基本数据

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10% - 20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% - 10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10% - 20%

团队介绍

• 组长、首席分析师：王祎佳（英国剑桥大学理学硕士，2017年加入华创证券研究所）
• 高级分析师：庞天一（吉林大学工学硕士，2017年加入）
• 研究员：凌晨（上海财经大学硕士，2018年加入）
• 助理研究员：黄秀杰（清华大学工学硕士，2018年加入）；王兆康（华威大学硕士，2018年加入）

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免责声明

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