20180824-东北证券-东江环保-002672.SZ-半年业绩符合预期_危废项目落地助力业绩高增_4页_611kb

东江环保（002672）公司点评总结

核心内容概述

东江环保（002672）在2018年半年度报告中展现了良好的业绩表现与项目推进进展。公司聚焦危废主业，加快产能释放，实现营业收入和净利润的双增长，同时通过加强应收账款管理与预收款项增加，显著提升了经营性现金流。公司预计2018年全年归母净利润将增长0%-15%，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现稳健：2018年上半年，公司实现营业收入16.62亿元，同比增长18.43%；归母净利润2.66亿元，同比增长20.80%；扣非后归母净利润2.55亿元，同比增长18.83%。基本每股收益为0.30元/股，同比增长20.00%。
• 聚焦危废主业：公司上半年工业废物处置业务营收6.06亿元，同比增长15.12%；工业废物资源化利用业务营收6.55亿元，同比增长24.89%。尽管整体毛利率略有下滑（35.62%，同期下滑0.85个百分点），但通过加强回款和预收款项管理，经营活动现金流量净额大幅增长至2.99亿元，同比增长232.39%。
• 项目落地推动业绩增长：公司重点推进危废处理项目建设，包括衡水睿韬焚烧、沿海固废物化、福建泉州焚烧、潍坊东江蓝海焚烧、湖北仙桃资源化等项目，部分项目已取得危险废物经营许可证或完成点火调试。同时，公司与多个地方政府签订合作协议，进一步扩大危废处理规模和优化市场布局。
• 未来盈利预期良好：预计公司2018-2020年的归母净利润分别为5.48亿元、7.28亿元和8.37亿元，对应EPS分别为0.62元、0.82元和0.94元。市盈率预计从20倍降至13倍，显示出估值逐步下降的趋势。
• 财务与运营表现：公司资产负债率持续下降，从2017年的53.23%降至2020年的40.68%。流动比率和速动比率均有所提升，反映公司短期偿债能力增强。同时，销售费用率保持稳定，管理费用率逐步下降，费用管控得当。

关键信息

• 项目进展：

  • 衡水睿韬焚烧2.9万吨/年、物化2万吨/年及沿海固废物化2.4万吨/年取得危险废物经营许可证。
  • 福建泉州焚烧2万吨/年、潍坊东江蓝海焚烧6万吨/年及物化12万吨/年完成车间点火调试。
  • 湖北仙桃资源化1.8万吨/年基本建设完成，仙桃绿怡二期获得环评批复，设计规模达13.5万吨/年。
  • 签订涉县循环经济示范中心及珠海市绿色工业服务中心项目合作协议，设计规模达32.5万吨/年。

• 财务数据亮点：

  • 经营性现金流净额增长显著，从2017年的671百万元增至2018年的1,222百万元。
  • 货币资金持续增长，从2017年的1,242百万元增至2018年的2,520百万元。
  • 应收账款周转率和存货周转率保持稳定，显示公司运营效率较高。

• 投资评级与估值：

  • 维持“买入”评级，预计2018-2020年EPS分别为0.62元、0.82元和0.94元。
  • 市盈率从20倍降至13倍，市净率从2.51倍降至1.33倍，反映公司估值逐步下降。

风险提示

• 新项目进展不达预期
• 市场竞争加剧

相关报告与分析师信息

• 相关报告：

  • 《东江环保(002672):与海螺创业通力合作，携手共进水泥窑协同处置市场》
  • 《东江环保（002672）：签订绵阳投资协议，以点带面拓展西南危废市场》
  • 《增资并购危废企业，公司布局优质市场业绩可期》

• 分析师简介：

  • 刘军：东北证券机械行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验。
  • 熊鹏：环保公用行业研究助理，具备双硕士背景，加入东北证券研究所后专注于环保领域研究。

附表与数据来源

• 数据来源：东北证券
• 财务预测摘要：
  • 营业收入：预计2018年为4,238百万元，同比增长36.72%。
  • 归母净利润：预计2018年为548百万元，同比增长15.82%。
  • 每股收益：预计2018年为0.62元，同比增长20.00%。
  • 市盈率：预计2018年为19.74倍，2020年为12.93倍。
  • 市净率：预计2018年为1.92倍，2020年为1.33倍。
  • 净资产收益率：预计2018年为11.06%，2020年为11.64%。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

联系方式

• 分析师联系：

  • 刘军：电话021-20361113，邮箱liujun@nesc.cn
  • 熊鹏：电话021-20363256，邮箱xiongpeng@nesc.cn

• 机构销售联系方式：

  • 华东地区：袁颖（总监）、王博、李寅、杨涛、阮敏、李喆莹、齐健、陈希豪
  • 华北地区：李航（总监）、殷璐璐、温中朝、曾彦戈、颜玮
  • 华南地区：邱晓星（总监）、刘璇、刘曼、林钰乔、周逸群