食品饮料行业：7月份阿里系整体动销情况良好，持续看好食品饮料龙头-20180806-广发证券-23页-2mb

食品饮料行业总结

核心内容

本报告分析了2018年7月阿里系食品饮料行业整体动销情况，指出行业整体表现良好，尤其是白酒、调味品和啤酒板块。报告同时对茅台、今世缘等重点企业进行了中报点评，并提出了对食品饮料行业的战略推荐组合。

主要观点

• 白酒行业：行业分化加剧，龙头优势凸显。7月份白酒销售额同比下滑6.95%，但高端、次高端及区域龙头业绩延续高增长。低端酒集中度提升空间最大，牛栏山作为龙头，未来5年收入有望达200亿元。
• 调味品：7月份销售额同比增长16.86%，在成本上涨背景下仍有提价预期。调味品企业因包材成本高位，预计未来收入仍有提升空间。
• 乳制品：7月份价格同比下滑5.30%，但销量增长10.85%，带动销售额同比增长4.98%。价格战加剧，但整体基本面良好。
• 啤酒：年初提价未影响旺季动销，叠加世界杯效应，6+7月销售额同比大幅上涨34.17%，销售量增长39.95%。

关键信息

白酒板块表现

• 7月白酒销售量同比下降3.40%，销售额同比下降6.95%。
• 2018H1白酒价格同比提升50.89%，7月略有下降3.67%。
• 高端酒龙头（茅台、五粮液、泸州老窖）和区域龙头（古井贡酒、洋河、口子窖、今世缘）业绩高增长。
• 白酒板块估值合理偏低，具备投资价值。

调味品板块表现

• 7月调味品销售额同比增长16.86%，量价齐升。
• 销售量同比增长12.96%，价格同比增长3.45%。
• 箱板纸价格维持高位，调味品仍有提价空间。

乳制品板块表现

• 7月乳制品价格同比下降5.30%，销量增长10.85%。
• 蒙牛加大促销力度，推动价格战。
• 乳制品销售额同比增长4.98%，基本面稳健。

啤酒板块表现

• 6+7月啤酒销售量同比增长39.95%，销售额增长34.17%。
• 世界杯效应带动销量增长，价格小幅下滑4.31%。
• 年初提价未影响旺季动销，整体表现良好。

战略推荐

风险提示

• 市场需求低于预期
• 消费升级低于预期
• 食品安全问题

行业评级与投资建议

• 行业评级：买入
• 报告日期：2018-08-06
• 分析师：王永锋、王文丹

盈利预测（部分重点公司）

行业数据与趋势

• 白酒行业进入低速增长阶段，预计未来5年各价格带CAGR分别为8% / 24% / 26% / 5% / -1%。
• 调味品企业因成本上涨持续提价，预计带动收入进一步增长。
• 啤酒行业受益于世界杯和夏季消费，销售表现亮眼。
• 乳制品价格战加剧，但销量增长有效支撑销售额。

本周重点新闻

• 茅台价格调整：飞天茅台价格定为1399元/瓶，供货充足。
• 酒瓶企业提价：山东郓城酒瓶企业集体提价。
• 伊利蒙牛全球排名：伊利、蒙牛稳居全球乳业十强。
• 低酒精酒水趋势：低酒精啤酒和鸡尾酒受欢迎，低酒精葡萄酒增长缓慢。
• 拼多多处理假茅台：平台下架假茅台和老白干商品。
• 王朝酒业出售资产：拟出售部分资产以寻求复兴。
• 白水杜康增长：中低端产品增长显著，高端产品亦有增长。
• 达利乐虎提价：受原材料上涨影响，乐虎产品提价。

估值与市场表现

• 食品饮料行业PE（TTM）为28.57倍，申万行业排名第9。
• 其他酒类板块估值最高，肉制品板块估值最低。
• 白酒板块整体估值低于食品饮料板块，但区域龙头和高端酒估值相对合理。

联系方式

• 联系人：袁少州
• 联系电话：010-59136617
• 邮箱：yuanshaozhou@gf.com.cn