20221030-国盛证券-古井贡酒-000596.SZ-终端动销良好_业绩符合预期_3页_635kb

古井贡酒（000596.SZ）总结

核心内容

古井贡酒发布2022年三季报，显示公司业绩稳健增长，终端动销良好，符合市场预期。公司前三季度实现营业收入127.6亿元，同比增长26.4%；归母净利润26.2亿元，同比增长33.2%。其中，第三季度营业收入37.6亿元，同比增长21.6%；归母净利润7.0亿元，同比增长19.3%。

主要观点

• 终端动销表现良好：安徽省内因疫情管控得当，白酒消费场景未受明显影响，消费升级趋势持续。古16在宴席用酒中表现突出，已在合肥市场超越古8成为婚宴用酒第一大单品。
• 省内与省外市场策略：省内次高端价格带占比持续提升，古井贡酒在宴席市场中进一步扩大优势；省外则通过组织中秋答谢会等活动，加强与意见领袖的联系，拓展新增市场。
• 毛利率与费用率变化：公司2022年前三季度毛利率为76.4%，同比微增0.4个百分点；第三季度毛利率为73.7%，同比下降1.5个百分点。销售与管理费用率分别同比下降0.3和1.6个百分点，费用控制能力增强。
• 盈利预测：公司维持“买入”评级，预计2022-2024年营业收入分别为162.8/193.8/227.4亿元，同比增长22.6%/19.1%/17.3%；归母净利润分别为29.4/37.1/45.8亿元，同比增长28.1%/25.9%/23.5%。
• 估值指标：当前股价对应2022-2024年市盈率分别为36/29/23倍，显示估值逐步下降，但仍处于较高水平。

关键信息

财务指标概览

营收与利润结构

• 营收增长：2022年前三季度营收增长主要得益于省内消费升级及省外市场拓展。
• 利润表现：归母净利润稳步增长，净利率在2022年前三季度为21.2%，同比微增1.1个百分点；第三季度净利率为19.6%，同比下降0.1个百分点。
• 合同负债：季度末合同负债达37.6亿元，同比增长34.8%，显示公司未来收入预期良好。

财务比率分析

风险提示

• 经济波动风险：宏观经济的大幅波动可能影响白酒消费。
• 省内竞争加剧：省内白酒市场竞争可能对古井贡酒的市场份额构成压力。
• 疫情影响：疫情对终端动销仍存在不确定性。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 逻辑：公司持续承接省内消费升级红利，产品结构优化与渠道升级带动业绩增长，未来增长潜力较大。

附注

• 股票信息：2022年10月28日收盘价为201.22元，总市值为106,364.89百万元，总股本为528.60百万股，自由流通股占比77.30%。
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