20230829-开源证券-五粮液-000858.SZ-公司信息更新报告_实际动销情况良好_渠道利润矛盾拖累报表表现_4页_883kb

五粮液（000858SZ）投资分析总结

关键信息一览

• 目标评级：买入（维持）
• 当前股价：每股157.49元
• 市值：约6113亿元人民币
• 2023年中报：营收4551亿元人民币，净利润1704亿，同比增长分别为10.4%和12.8%

经营情况

业绩趋势

• 2023上半年五粮液营收增速较全年指引偏低，维持“买入”评级，调整盈利模型（下修2023-2025年净利润预测：2979亿、3365亿、3808亿，YOY 116%/129%/131%）。
• 估值调整后，PE从205倍降至2025年PE 161倍。

产品结构

• 吨价下降拖累收入（主因赠酒政策及低端产品放量），高端产品份额减少，中低端产品需求好转。

渠道表现

• 经销渠道增速72%，直销渠道增速111%，但部分区域销售减速，回款积极性略有下降，导致现金流压力增加。毛利率微降至76.98%，部分因非酒类业务影响。

主要风险

• 宏观波动：经济环境转差可能导致消费疲软。
• 省外扩张：渠道拓展不达预期可能拖累增长。

财务数据摘要

• 概览：2023年预计营收同比增10%左右，净利润增速抬升至13%以上。
• 关键指标：
  • 2023E毛利率76.98%，净利率约38%。
  • PE估值区间205-161倍，P/B在4.4至4.7倍。

> 注：PE与P/B数据分别从2023到2025年估值表折算；财务数据来源自开源证券分析。