20220313-国盛证券-纺织服装周专题_adidas发布年报_大中华区Q4营收继续下滑_15页_1mb

纺织服装行业周总结

核心内容概览

本周重点分析了adidas发布2021年年报及纺织服装行业动态，包括重点公司年报披露时间表、新股日历、行业要闻、本周行情、上游价格等信息，并结合当前市场环境对相关公司进行了投资建议与风险提示。

主要观点

1. adidas 2021年业绩表现

• 全年营收：同比增长15.2%至212.34亿欧元，货币中性基础上增长16%。
• 毛利率：同比小幅提升0.7个百分点至50.7%。
• 费用率：营销费用率和管理费用率分别下降0.9/3.8个百分点至12.0%/29.9%。
• 经营利润率：提升5.3个百分点至9.4%。
• 持续经营净利润：同比增长223.4%至14.92亿欧元。
• 库存与账款：存货周转天数/应收账款周转天数分别下降10天/21天至35/147天。

2. 大中华区表现

• Q4营收：继续下滑，货币中性基础上同比增速为-24%。
• 全年增速：大中华区全年营收同比增长3%，在各区域中表现最弱。
• 2022年展望：公司加大业务拓展力度，预计实现中单位数增长，人事管理层面任命新董事总经理以推动增长。

3. 五年战略目标（Own the Game）

• 营收CAGR：2021-2025年货币中性基础上年均增速8%-10%。
• 电商营收目标：2025年达到80-90亿欧元。
• DTC占比目标：2025年达到50%。
• 毛利率目标：2025年达到53%-55%。
• 经营利润率目标：2025年达到12%-14%。
• 净利润CAGR：2021-2025年年均增速16%-18%。

关键信息

1. 重点公司近期报告

• 歌力思：

  • 2021年营业收入同比增长17.2%~22.3%。
  • 扣非净利润同比增长36.7%~47.2%。
  • 投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别3.2/3.6/4.1亿元，现价对应2022年PE为13倍，维持“增持”评级。
  • 风险提示：新冠疫情冲击、宏观经济不景气、加盟业务不及预期、新品牌扩张进展不顺。

• 森马服饰：

  • 2021年可比口径下业绩增长14%。
  • 童装表现平稳，成人装仍在调整恢复中。
  • 投资建议：预计2021-2023年归母净利润为14.9/16.8/19.0亿元，现价对应2022年PE为11倍，维持“买入”评级。
  • 风险提示：疫情影响、品牌业务改革、渠道扩张、海外业务拓展不及预期。

• 健盛集团：

  • 1-2月营业收入同比增长38%。
  • 归属于上市公司股东的净利润同比增长136.69%。
  • 投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别1.9/3.0/3.6亿元，现价对应2022年PE为15倍，维持“买入”评级。
  • 风险提示：疫情超预期、越南政策变化、客户订单转移。

• 老凤祥：

  • 2021年营收增长13%，净利润增长18%。
  • 黄金首饰销售火热，渠道拓展优化，品牌影响力提升。
  • 投资建议：上调2022-2023年公司归母净利润为20.77/23.92亿元，现价对应2022年PE为12倍，维持“买入”评级。
  • 风险提示：金价波动、疫情冲击、汇率波动、门店拓展不及预期。

重点公司近期公告

• 歌力思：发布2021年度经营数据公告，公司预计2021-2023年归母净利润分别3.2/3.6/4.1亿元。
• 森马服饰：发布2021年度业绩快报，可比口径下业绩增长14%。
• 健盛集团：发布2021年度经营数据公告，1-2月营业收入同比增长38%。
• 老凤祥：发布2021年度业绩快报，营收和净利润分别增长13%和18%。

行业要闻

• Lululemon：

  • 3月8日发布首款女子跑鞋“Blissfeel”，目标客户为女性跑者。
  • 2022年将推出另外三款女士运动鞋，2023年还将推出男子运动鞋系列。
  • 申请了首个鞋类产品专利。

• 快手电商：

  • 发布《珠宝&饰品类目准入/限售商品细则》，明确禁限售商品范围，包括克重低于1克的黄金/K金商品等。

本周行情

• A股板块：
  • 品牌服饰板块下跌4.65%。
  • 纺织制造板块下跌4.93%。
  • 沪深300指数下跌4.22%。
• A股涨跌幅前三：ST柏龙（+9.93%）、莱绅通灵（+3.28%）、歌力思（+2.52%）。
• A股涨跌幅后三：华利集团（-16.00%）、周大生（-10.51%）、九牧王（-10.01%）。
• H股涨跌幅前三：维珍妮（+9.34%）、天虹纺织（0.44%）、互太纺织（-2.17%）。
• H股涨跌幅后三：李宁（-20.04%）、安踏体育（-14.17%）、特步国际（-12.48%）。

上游价格

• 棉价波动：
  • 国棉328价格同比上升39%至22706元/吨。
  • 长绒棉价格同比上升143%至53300元/吨。
• 内外棉价差：内棉价格高于人民币计价的外棉价格1914元/吨。

风险提示

• 新冠疫情：影响时间及范围超预期，可能对公司业务造成不利影响。
• 下游客户订单波动：影响营业收入。
• 海外业务拓展：可能不及预期。
• 汇率波动：对利润产生影响。
• 棉价波动：对成本和利润构成风险。
• 外汇波动：可能影响公司利润。

新股日历

重点公司估值

特别说明

• 免责声明：本报告由国盛证券有限责任公司发布，不构成任何投资建议，不承担因使用报告内容导致的任何损失。
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