20221024-光大证券-纺织服装与化妆品行业周报_Adidas下调全年业绩指引_三季度大中华区收入同比下滑双位数_11页_1mb

行业研究总结

核心内容

Adidas下调全年业绩指引

Adidas在2022财年三季度初步财务数据发布后下调了全年业绩指引。尽管三季度收入按固定汇率计同比增长4%，但大中华区因疫情及库存回收影响，收入同比下滑双位数，而其他市场则实现双位数增长。公司预计全年总收入中个位数增长（此前为中至高个位数增长），毛利率预计为47.5%（此前为49.0%），营业利润率预计为4.0%（此前为7.0%左右）。大中华区收入连续六个季度同比下滑，疫情和库存问题成为主要影响因素。

行情回顾

• 纺织服装板块：上周下跌1.72%，位列申万一级行业第14位；过去一个月下跌1.75%，位列第13位。
• 化妆品板块：上周下跌6.78%，跑输沪深300指数；过去一个月上涨3.31%，跑赢沪深300指数。

主要观点

纺织服装行业

• “双十一”影响：四季度被视为重要的销售和库存消化窗口，建议关注双十一期间的总需求和商家表现。
• 国内品牌复苏：安踏、李宁、特步等品牌在2022Q3零售流水增长优于Adidas，反映国内运动鞋服品牌复苏趋势。
• 库存压力：三季度国内运动鞋服品牌库销比上升，四季度面临消化库存和竞争加大的压力。
• 投资建议：推荐估值回调到位、三季度流水好转、细分品类景气度高、长期逻辑明确的运动服饰龙头，如安踏体育、李宁、特步国际；同时建议关注高端运动时尚品牌如比音勒芬、羽绒服龙头波司登、家纺龙头罗莱生活等。上游纺织制造建议关注全球化布局、抗风险能力强的华利集团、申洲国际、伟星股份。

化妆品行业

• “双十一”预期：期待四季度电商大促表现，特别是产品力强的国产品牌。
• 行业监管：近期有化妆品广告违法使用医疗用语的处罚案例，反映行业监管趋严。
• 投资建议：推荐珀莱雅、贝泰妮等产品力强、运营能力强、品牌影响力提升的公司；同时关注上海家化，其作为老牌国货集团，有望受益于行业监管趋严。

关键信息

行业动态

• Adidas：三季度收入增长4%，大中华区收入双位数下滑，库存增加63%。
• Nike：FY2023Q1收入增长10%，但大中华区收入下滑13%，库存增长44%。
• 爱马仕：2022年第三季度销售额增长24%，所有业务线均强劲增长。
• 斯凯奇：起诉爱马仕侵犯其鞋底技术专利权。
• Max Mara：2021年总收入增长28%，但未派发股息。
• 欧莱雅：2022年第三季度收入增长9%，前三季度已恢复至疫前水平。

个股表现

• 纺织服装板块：361度、三毛B股、中国利郎等涨幅居前；牧高笛、维珍妮、李宁等跌幅居前。
• 化妆品板块：丸美股份上涨4.33%；贝泰妮、青松股份、科思股份跌幅较大。

行业数据

• 估值水平：美妆公司PE（TTM）为55倍，个护公司为62倍，代运营商为21倍，原料及制造商为负值。
• 棉价及汇率：国内328价格指数下跌0.61%，国外CotlookA价格指数下跌7.41%；人民币兑美元汇率为7.12元。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响终端消费。
• 疫情反复或极端天气：导致消费疲软。
• 行业竞争加剧：国外品牌价格战可能对国内品牌不利。
• 电商平台变化：流量增速放缓或成本上升，影响品牌商盈利能力。

投资建议

纺织服装板块

• 推荐标的：安踏体育、李宁、特步国际、比音勒芬、波司登、罗莱生活。
• 高股息率标的：建议关注高股息率、低估值的稳健型公司，如中国利郎、海澜之家、富安娜等。

化妆品板块

• 推荐标的：珀莱雅、贝泰妮、上海家化。

附录

上市公司动态

• 水星家纺：进行股票回购，部分公司收到政府补助。
• 李宁：三季度流水增长10~20%中段，线下渠道增长。
• 华利集团：前三季度归母净利润增长20~25%。

解禁信息

• 万里马：2022-10-24解禁，涉及定向增发机构配售股份。
• 华熙生物：2022-11-07解禁，涉及首发原股东限售股份。
• 其他公司：如鄂尔多斯、泰慕士、维科技术等均有解禁计划。

评级与声明

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%~15%。
• 中性：收益率与市场基准指数相差-5%~5%。
• 减持：收益率落后市场基准指数5%~15%。
• 卖出：收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

声明

• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 法律声明：本报告基于合法信息，不保证准确性；投资者应自行承担风险。

联系方式

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