20230312-国盛证券-纺织服装-周专题_adidas年报披露_大中华区营收下滑36__18页_1mb

adidas年报分析与纺织服装行业动态总结

核心内容

adidas 2022年全年营收同比增长6%至225.11亿欧元，但毛利率同比下滑3.4个百分点至47.3%，经营利润率下降6.4个百分点至3%。持续经营净利润同比大幅下滑83%至2.54亿欧元，库存水平仍处于较高位置，达59.7亿欧元。

主要观点

2023年展望

• 收入：预计2023年营收在货币中性基础上同比下滑高单位数，其中EMEA和北美地区营收下滑较大，大中华区预计持平，亚太及拉丁美洲地区预计同比增长。
• 利润：由于大中华区业务恢复的不确定性、欧美潜在衰退风险、全球汇率风险、营销投入及Yeezy库存问题，公司预计2023年经营利润亏损约7亿欧元。

分地区表现

• 大中华区：全年营收下滑36%，但公司预期后续有望复苏，足球和高尔夫业务仍实现增长。
• 亚太与拉丁美洲：预计实现同比增长。
• EMEA与北美：营收下滑相对较大。

分渠道表现

• 批发渠道：2022年同比增长1%，占营收比重61%。
• 电商业务：同比增长10%至46.17亿欧元，货币中性基础上增长4%。
• 零售渠道：受俄罗斯业务退出影响，线下直营门店数量减少，截止2022年末为1990家。

分品类表现

• 鞋类产品：仍是营收主力，同比增长8%至122.86亿欧元。
• 服装产品：营收同比持平，但货币中性基础上下滑5%。
• 库存清理：服装产品为主要去化对象。

重点公司动态

海澜之家

• 近期流水：2023年1-2月流水明显改善，全年业绩反弹确定性强。
• 收入预测：预计2023年收入增长15%左右，业绩增长30%+。
• 财务数据：2022-2024年归母净利润为19.6/27.1/30.0亿元。
• 投资建议：维持“增持”评级，当前PE为10倍。

报喜鸟

• 品牌构成：包括报喜鸟、HAZZYS、宝鸟等。
• 业绩增长：预计2023年业绩增长20%+，2024年稳健增长5%~10%。
• 盈利预测：2022-2024年业绩分别为4.9/6.1/7.0亿元。
• 投资建议：给予“买入”评级，当前PE为12倍。

李宁

• 品牌战略：明确实施“单品牌”战略，打造中国李宁、李宁1990等系列。
• 产品体系：形成完整且持续迭代的产品体系，篮球鞋、跑鞋等产品表现亮眼。
• 渠道策略：电商营收快速增长，线下门店数量稳步增长。
• 投资建议：维持“买入”评级，当前PE为29倍。

潮宏基

• 战略转型：2019年后回归珠宝主业，渠道战略转型打开增长空间。
• 产品端：主打一口价时尚珠宝，重视工艺创新与原创设计。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润为3/3.72/4.57亿元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，当前PE为16倍。

行业动态

• 户外品牌：蕉下联合艾瑞咨询发布《轻量化户外行业白皮书》，预计中国户外用品市场规模将在2023年底突破2000亿元。
• 广州消费计划：广州将积极申办体育赛事，拓展体育消费，提升体育经济影响力。
• 纺织服装新股日历：包括中乔体育、北江纺织、玮言服饰、迪柯尼、古麒绒材、周六福等公司，拟上市板为上证主板、深证主板、北证，部分公司已受理或报送证监会。

投资建议与评级

风险提示

• 新冠疫情影响超预期。
• 下游客户订单波动影响营收。
• 海外业务拓展不及预期。
• 棉价波动风险。
• 外汇波动风险。

上游价格

• 棉价：国棉328价格同比下降31%至15590元/吨（2023/03/10），长绒棉价格同比下滑57%至22300元/吨（2023/02/28）。
• 内外棉价差：内棉价格低于外棉价格551元/吨（2023/03/10）。

板块走势

• 沪深300指数：下跌3.96%。
• 纺织制造板块：下跌4.47%。
• 品牌服饰板块：下跌3.83%。

A股涨跌幅前三

• ST爱迪尔：+15.30%
• 比音勒芬：+3.38%
• 老凤祥：+3.06%

A股涨跌幅后三

• 安奈儿：-16.57%
• 九牧王：-12.80%
• 明牌珠宝：-11.56%

H股涨跌幅前三

• 晶苑国际：+4.44%
• 超盈国际控股：0.00%
• 维珍妮：-0.66%

H股涨跌幅后三

• 特步国际：-13.71%
• 安踏体育：-9.69%
• 申洲国际：-9.33%