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大众品25Q3业绩综述：新消费龙头表现分化

行业总览

• 业绩增长概况：
  • 25Q1-3行业收入增速4.43%（同比提升4.57pct），利润增速2.87%（同比下滑7.45pct）。
  • 25Q3收入增速3.13%（同比提升1.64pct），利润增速3.40%（同比下降0.71pct）。
• 板块表现分化：
  • 零食、软饮料、啤酒、速冻板块Q3业绩增长较快。
  • 调味品、熟食、烘焙板块利润表现承压。

板块分析

啤酒板块

• 收入平稳增长（25Q3增速0.26%），利润端因成本改善+结构升级提速。
• 毛利率持续提升（25Q3达47.43%，同比+1.65pct），看好长期结构升级趋势。

软饮料板块

• 业绩稳健增长（25Q3收入同比+14.44%，利润同比+36.61%）。
• 毛利率及净利率同比提升，看好细分品类中的无糖茶、植物饮料赛道。

零食板块

• 收入增长强劲（25Q1-3同比+30.97%），但利润承压。
• 品类扩张及新渠道渗透是核心增长动力。

乳制品板块

• 收入小幅下滑（25Q3同比-0.6%），但龙头盈利能力提升。
• 原奶价格触底预期下，静待板块盈利弹性释放。

其他板块简述

• 速冻/调味品：收入增长趋稳，盈利能力改善。
• 保健品/烘焙/熟食：短期承压，聚焦新渠道与新品推广机会。
• 特写板块：养生水、功能性零食延续高景气。

投资建议

• 推荐标的：
  万辰集团、新乳业、卫龙美味、东鹏饮料、盐津铺子、妙可蓝多、伊利股份、安井食品、青岛啤酒、巴比食品。
• 关注标的：
  金达威、茶百道、百合股份、有友食品、燕京啤酒、农夫山泉、华润啤酒。
• 核心策略：
  • 重视新消费趋势标的（理性品质、情绪悦己、技术创新）的中长期布局。
  • 把握当下红利标的（估值性价比显现）的交易性机会。

风险提示

• 食品安全风险。
• 原材料价格波动。
• 终端需求疲软。