深度报告-20220517-万联证券-食品饮料行业21年年报_22年一季报业绩综述_高端白酒韧性强劲_大众品业绩分化_23页_2mb

报告摘要

高端白酒韧性强劲，大众品业绩分化

核心内容概述

2021年食品饮料行业实现营收9005.69亿元（YoY +11.51%），归母净利润1572.65亿元（YoY +11.83%）。2022年第一季度，行业营收增速下降至7.68%，但归母净利润增速回升至18.14%。整体来看，行业毛利率与净利率保持平稳，费用率持续下降，展现出一定的盈利能力提升趋势。各子板块业绩表现分化，高端白酒与乳制品、预加工食品等板块表现尤为突出，而部分大众消费品如软饮料、休闲零食则面临利润下滑压力。

主要观点与关键信息

白酒板块

2021年表现：白酒板块营收3089.15亿元（YoY +17.90%），归母净利润1084.01亿元（YoY +17.74%），毛利率与净利率稳步提升。
2022Q1表现：白酒板块营收1136.87亿元（YoY +19.36%），归母净利润449.32亿元（YoY +26.28%），盈利能力进一步增强。
高端白酒：市场占比高，收入与利润增速显著，2021年营收1963.16亿元（YoY +14.16%），归母净利润837.93亿元（YoY +15.33%）。
- 贵州茅台：2021年营收1094.64亿元（YoY +11.71%），归母净利润524.60亿元（YoY +12.34%），毛利率与净利率分别提升至91.54%与52.47%。
- 五粮液：2021年营收662.09亿元（YoY +15.51%），归母净利润233.77亿元（YoY +17.15%），毛利率与净利率分别增长至75.35%与37.02%。
- 泸州老窖：2021年营收206.4亿元（YoY +24.0%），归母净利润79.6亿元（YoY +32.5%），毛利率与净利率分别提升至85.7%与38.5%。
次高端白酒：2021年营收647.45亿元（YoY +35.60%），归母净利润181.89亿元（YoY +30.55%），2022Q1营收315.32亿元（YoY +34.64%），归母净利润111.12亿元（YoY +41.75%）。
中端&大众白酒：2021年营收478.54亿元（YoY +13.13%），归母净利润64.19亿元（YoY +17.20%），2022Q1营收151.07亿元（YoY +4.7%），归母净利润28.76亿元（YoY +25.15%）。

啤酒板块

2021年表现：啤酒板块营收610.68亿元（YoY +10.62%），归母净利润51.97亿元（YoY +28.09%）。
2022Q1表现：啤酒板块营收173.25亿元（YoY +7.82%），归母净利润15.26亿元（YoY +19.48%）。
盈利能力：2021年ROE为10.99%（YoY +1.91pct），毛利率40.45%（YoY -2.07pct），净利率10.87%（YoY +1.87pct）。
主要企业表现：重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒表现突出，其中重庆啤酒2021年营收131.2亿元（YoY +19.9%），归母净利润11.7亿元（YoY +8.3%）。

其他酒类

2021年表现：营收123.67亿元（YoY +19.20%），归母净利润10.85亿元（YoY -4.81%）。
2022Q1表现：营收34.89亿元（YoY +5.08%），归母净利润5.51亿元（YoY -4.62%）。
盈利能力：毛利率与净利率持续下降，费用率小幅上升。
主要企业表现：百润股份、古越龙山、*ST中葡表现较好，其中百润股份2021年营收25.9亿元（YoY +34.7%），归母净利润6.7亿元（YoY +24.4%）。

乳制品

2021年表现：营收1812.99亿元（YoY +15.85%），归母净利润105.81亿元（YoY +42.57%）。
2022Q1表现：营收491.08亿元（YoY +11.67%），归母净利润40.78亿元（YoY +21.87%）。
盈利能力：毛利率下降，但净利率提升，费用率持续下降。
主要企业表现：妙可蓝多、庄园牧场、西部牧业表现较好，其中妙可蓝多2021年营收44.8亿元（YoY +57.3%），归母净利润1.5亿元（YoY +160.6%）。