20250914-浙商证券-大众品25H1中报总结_2025Q4策略_紧握新消费趋势_重视龙头个股_31页_920kb

大众品25H1中报总结&2025Q4策略总结

行业总览

• 整体表现：25上半年大众品收入增速稳健，利润增速放缓，Q2利润增速同比提升。
• 软饮料板块表现最佳：收入增速9.08%，利润增速4.89%。
• 休闲零食和烘焙板块承压：收入分别下降1.00%和0.17%。
• 差异化趋势：高毛利赛道（如乳制品、软饮料）盈利扩张，传统渠道依赖板块增长乏力。

细分板块表现与投资建议

啤酒板块

• 业绩：低基数下收入恢复增长，25Q2吨价提升及成本改善推动利润双位数增长。
• 建议：关注燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒的估值切换机会和高分红价值。

软饮料板块

• 业绩：高速增长，毛净利率小幅提升，无糖茶、能量饮料等细分品类表现突出。
• 建议：东鹏饮料、农夫山泉估值更具性价比，关注产品力与渠道优势的龙头。

烟台片与速冻板块

• 业绩：调味品板块在成本红利下盈利加速，速冻板块估值性价比突出，但需求疲软持续承压。
• 建议：调味品优选海天味业、中炬高新；速冻关注安井食品、巴比食品。

乳制品板块

• 业绩：Q2扣非净利润增速43.2%，原奶成本下行推动盈利弹性。
• 建议：伊利股份、新乳业、妙可蓝多盈利修复后具备长期配置价值。

投资建议框架

推荐标的

1. 趋势型：万辰集团、新乳业、卫龙美味、东鹏饮料、盐津铺子、妙可蓝多、伊利股份、古茗、蜜雪集团、青岛啤酒、安井食品。
2. 红利型：华润啤酒、燕京啤酒、巴比食品、立高食品。

关注标的

金达威、茶百道、百合股份、有友食品、锅圈、农夫山泉、光明肉业、华润啤酒。

风险提示

• 食品安全风险
• 原材料价格波动
• 终端需求疲软
• 行业数据分类误差风险