20251107-浙商证券-大众品25Q3业绩综述_25Q3业绩分化_紧握新消费龙头_29页_1006kb

大众品业绩综述：25Q3业绩分化，新消费龙头表现亮眼

在25Q1-3期间，大众品板块整体收入增速稳健，达4.43%，同比提升4.57个百分点，但归母净利润增速同比下滑7.45个百分点至2.87%。25Q3收入增速进一步提升至3.13%，利润增速回升至3.40%，但同比分别下滑0.71和1.64个百分点。

板块表现

• 啤酒板块：收入增速1.97%，利润增速9.66%，受益于成本红利和结构升级，毛利率同比提升1.65个百分点至47.43%。
• 软饮料板块：收入增速10.93%，利润增速14.69%，毛利率提升1个百分点至42.4%，费用率改善明显。
• 零食板块：收入增速30.97%，但利润增速负值，毛利率同比下降3.1个百分点。
• 乳制品板块：收入增速放缓至0.8%，利润增速19.4%，但毛利率同比下降1.0个百分点。
• 速冻板块：收入增速由负转正，达0.2%，净利润增速11.2%，盈利能力显著改善。

股价表现

25Q1-3，休闲零食和软饮料涨幅居前，分别达14.8%和43.4%，但调味品板块跌幅显著，达-10.9%。25Q3软饮料板块涨幅最高，达20.0%，而休闲零食跌幅达9.2%。

投资建议

新消费行情短期回调，但中长期趋势未改，重点布局趋势型标的（如理性品质消费、情绪悦己消费、技术迭代创新）及高估值修复机会。推荐万辰集团、新乳业、卫龙美味、盐津铺子、妙可蓝多、伊利股份、东鹏饮料、安井食品等，关注茶百道、百合股份、光明肉业等。

风险提示

• 食品安全风险：对品牌和业绩冲击显著。
• 原材料价格波动：可能挤压盈利空间。
• 终端需求疲软：消费信心下滑拖累销售。

本报告基于Wind数据及浙商证券分析师观点，投资需谨慎评估市场变化。