20240902-开源证券-新城控股-601155.SH-公司信息更新报告_结算毛利率企稳回升_吾悦广场表现优异_4页_874kb

新城控股投资分析报告总结

核心观点：开源证券维持新城控股“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润将持续回升，当前股价对应PE分别为197、139、107倍。

核心财务表现

1. 收入与利润：2024年上半年，公司实现营业收入同比下降18.8%，归母净利润降幅达42.2%，经营活动现金流同比下滑71.9%。尽管如此，盈利预测显示未来三年净利润将持续恢复。

2. 结算毛利率：结算毛利率于2024H1企稳回升至10.9%，同比下滑1.3个百分点。主要得益于存货减值计提充分，但地产开发毛利率仍有压力。

3. 销售与现金流：上半年销售金额同比下降44.45%，销售面积降幅达36.86%。全口径资金回笼率105%，货币资金同比下滑44.6%，现金流压力显著。

4. 商业地产表现：截至2024上半年，吾悦广场出租率达97.24%，同比提升20.2个百分点。商业运营总收入同比增长194%，租金收入月增速稳定在10%以上。

关键数据（截至2024E）

• 盈利预测（单位：亿元）
  2024年：归母净利润118；2025年：167；2026年：216

• 估值指标
  PE（当前）：197→139→107；PB（当前）：0.40

风险提示

• 政策调控风险
• 三四线城市项目去化风险
• 存量物业拓展进度不及预期

财务摘要摘要图示（关键指标趋势）

营收下滑至行业后列；净利润虽降幅收窄但恢复缓慢；毛利广底杠杆压降；偿债指标压力较大；商业地产经营稳健性突出。