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新城控股（601155.SH）财务稳健，投资积极，吾悦进入“百店”时代

核心内容

新城控股（601155.SH）在2020年实现了稳健的财务表现和持续的业务扩张。公司坚持“住宅+商业”的双轮驱动模式，以长三角为核心，完成了全国重点城市群的布局。2021年，公司维持“买入”评级，预计其财务指标和盈利表现将持续向好。

主要观点

• 业绩增长：2020年公司营业收入达到1454.75亿元，同比增长69.46%；归母净利润为152.56亿元，同比增长20.56%。尽管净利润增速低于收入增速，但公司通过竣工面积增长实现了较好的业绩表现。
• 销售稳健：2020年实现销售金额2509.63亿元，完成全年2500亿元销售目标；销售面积2348.85万平米。公司设定2021年销售目标为2600亿元，同比增长3.60%。
• 投资积极：2020年新增土地储备共120幅，总建筑面积4139万平米，同比增长65%；拿地金额1255亿元，同比增长107%，占销售金额的50%。公司土储充沛，具备较强的投资能力。
• 商业扩张：新城吾悦广场在2020年新增38个，累计开业100个，已开业面积940万方，同比增长59.15%。全年租金及管理费收入达56.70亿元，同比增长39.83%。预计2021年新开业吾悦广场30座，商业总收入85亿元，同比增长49.91%。
• 财务稳健：2020年末公司剔除预收后资产负债率、净负债率、现金短债比分别为74.12%、43.65%、1.68，处于“黄档”范围。融资成本为6.72%，同比下降1BP，显示公司融资能力较强。
• 盈利预测：公司调整2021-2022年盈利预测，新增2023年预测，预计2021-2023年归母净利润分别为183.1亿元、216.6亿元、255.1亿元，EPS分别为8.1元、9.6元、11.3元，对应PE分别为5.7倍、4.8倍、4.1倍，维持买入评级。

关键信息

财务数据

风险提示

1. 行业销售规模大幅下滑
2. 按揭贷款利率大幅上行
3. 房地产政策大幅收紧
4. 房企资金成本大幅上行

财务摘要

• 总资产：预计2023年将达到811,846百万元
• 负债合计：预计2023年将达到670,900百万元
• 资产负债率：预计2023年为82.6%
• 净负债率：预计2023年为66.3%
• 流动比率：预计2023年为1.1
• 速动比率：预计2023年为0.3
• 每股收益：预计2023年为11.28元
• 每股净资产：预计2023年为46.09元
• EV/EBITDA：预计2023年为4.2倍

估值与投资建议

公司当前股价为46.04元，对应PE分别为5.7倍、4.8倍、4.1倍，显示出其估值水平具有吸引力。分析师建议投资者维持“买入”评级，认为公司在行业存量时代具备较强竞争力和增长潜力。

总结

新城控股凭借“住宅+商业”的双轮驱动模式，在2020年实现了稳健的业绩增长和商业扩张。公司财务稳健，融资成本下降，具备较强的土储和投资能力。尽管面临一定的行业风险，但其盈利预测和估值指标表明，公司未来表现有望持续向好，值得投资者关注。