20210327-西南证券-新城控股-601155.SH-双轮驱动财务健康_吾悦步入百店时代_7页_1mb

报告摘要

本报告总结了新城控股（吾悦广场）在2020年的财务表现及未来三年的盈利预测，重点强调其在地产开发与商业运营“双轮驱动”战略下的增长态势，以及公司在行业中的竞争力和市场地位。

财务状况稳健：2020年公司实现营业收入1454.8亿元，同比增长69.5%；归母净利润152.6亿元，同比增长20.6%。尽管毛利率和净利率略有下滑，但公司仍保持良好的资金流动性，净负债率维持在43.7%，融资成本稳定在6.72%，现金短债比高达1.68倍。
销售目标达成：在疫情冲击下，公司仍实现销售金额2510亿元、销售面积2349万方，位列行业第12位和第10位，顺利达成2020年全年销售目标。
土地储备优化：2020年新增土地储备120幅，总建面4139.4万平方米，平均楼面价3031元/平方米，土地成本优势显著。公司累计土储达1.43亿平方米，城市布局持续优化。
商业运营逆势增长：吾悦广场已开业及管理输出100座，开业面积超940万平方米，同比增长59.2%；租金收入56.7亿元，同比增长39.3%；出租率达99.5%。客流和销售总额分别增长13%和20%，正式迈入“百店时代”。
盈利预测乐观：预计2021-2023年归母净利润年复合增速为21%，公司给予2021年7倍PE估值，目标价58.03元，维持“买入”评级。
风险提示：年度业绩结算不及预期、商业运营恢复不及预期等风险被提及。

地产开发业务：营收1375.8亿元，同比增长71.3%
物业出租及管理业务：营收54.4亿元，同比增长34.0%
吾悦广场发展：截至2020年末，开业及管理输出100座，总面积超940万平方米
商业运营指标：
- 含税租金收入：56.7亿元，同比增长39.3%
- 出租率：99.5%
- 客流总量：6.55亿人次，同比增长13%
- 销售总额：319亿元，同比增长20%