20211027-安信证券-航发动力-600893.SH-Q3单季度收入利润创新高_高质量发展态势持续_5页_872kb

航发动力（600893.SH）2021年三季报总结

核心内容概述

2021年10月27日，航发动力发布了其2021年三季报，展示了公司良好的业绩表现和持续的高质量发展态势。公司前三季度营业收入达到183.43亿元，同比增长18.59%，归母净利润为7.83亿元，同比增长23.58%。其中，第三季度营业收入82.59亿元，同比增长31.64%，归母净利润3.22亿元，同比增长42.91%，均创历史新高。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度收入和利润均实现增长，且单季度收入和利润均创历史新高，反映出公司业务的持续扩张和产品交付能力的提升。
• 盈利能力改善：尽管毛利率同比下降1.32个百分点至14.44%，但期间费用率显著改善1.36个百分点，使净利率提升0.17个百分点至4.27%，盈利能力有所增强。
• 产品交付加速：单季度收入和净利润分别同比增长31.64%和43.11%，环比增长30.23%和下降24.59%，表明公司产品交付节奏加快，但净利润变化可能与产品类型及季节性因素有关。
• 军机换代驱动增长：公司作为我国主战机型国产发动机的唯一供应商，受益于军机更新换代的推进，市场空间广阔。
• 民机市场潜力巨大：随着我国民用航空市场的快速发展，预计未来20年需补充7630架客机，公司作为国内唯一、全球少数的全类别航空发动机研制公司，有望受益于民机发动机市场的扩展。
• 业务拓展方向：公司正从生产制造向研制维修拓展业务链条，提升其在民机发动机市场的竞争力。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入-A，6个月目标价85元。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为15.9亿元、20.0亿元、23.9亿元。
• EPS预测：预计2021-2023年每股收益分别为0.60元、0.75元、0.90元。

财务指标

• 营收增长：2021年预计营收355亿元，同比增长24.0%。
• 净利润增长：2021年预计净利润15.9亿元，同比增长39.0%。
• 毛利率：预计2021年毛利率为15.2%，略有下降。
• 净利率：预计2021年净利率为4.5%，有所提升。
• ROIC：预计2021年ROIC为6.2%，持续改善。

估值指标

• PE（市盈率）：预计2021年PE为95.3倍，较前期有所下降。
• PB（市净率）：预计2021年PB为4.0倍。
• EV/EBITDA：预计2021年EV/EBITDA为38.1倍，持续下降。
• PEG：预计2021年PEG为6.6倍，显示公司估值偏高。

风险提示

• 军品业务放量不及预期
• 武器装备换代不及预期
• 航发产品研制进度不及预期

未来展望

公司作为我国航空发动机领域的龙头企业，具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨等全种类军用航空发动机生产能力，且在民机发动机市场也具备较强竞争力。随着军机换代和民机市场的持续扩展，公司有望保持稳健增长。未来三年，公司预计实现营收和净利润的稳步增长，估值水平逐步下降，盈利能力持续提升。