20210427-光大证券-欧普康视-300595.SZ-2021年一季报点评_业绩超出市场预期_盈利能力多维度提升_3页_717kb

公司研究总结：欧普康视（300595.SZ）2021年一季报点评

核心内容

欧普康视于2021年第一季度发布了财报，显示其业绩显著超出市场预期，主要得益于主营业务角膜塑形镜销量增长、护理产品销售放量以及营销服务终端收入增加。公司营业收入达到2.87亿元，同比增长175.99%；归母净利润为1.38亿元，同比增长263.70%；扣非归母净利润为1.07亿元，同比增长235.76%。基本每股收益为0.23元。相比2020年第一季度受新冠疫情影响导致的业绩下滑，若以2019年同期为参考，营收和归母净利润分别同比增长137.05%和173.46%。公司盈利能力和增长速度明显提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年Q1公司业绩表现优异，实现营收和利润的快速增长，主要得益于核心业务的扩张。
• 费用控制良好：公司期间费用率降至28.19%，同比下降13.35个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别下降10.83个百分点和3.32个百分点，反映出品牌影响力增强及运营效率提升。
• 服务端布局加速：公司计划在2021年拓展至少150家合作终端和70家自有终端，进一步完善眼视光综合服务平台，增强全产业链覆盖能力。
• 护理产品利润弹性大：公司加快护理产品产线投产，预计2021年可实现年产350万瓶、加班生产达500万瓶的冲洗液产能，其毛利率有望大幅上升，对整体业绩有显著拉动作用。
• 低浓度阿托品销售前景可期：公司已于2020年12月获批低浓度阿托品院内制剂，未来有望通过线上线下渠道实现销售突破。
• 盈利预测上调：考虑到公司业绩表现及未来增长潜力，公司2021~2023年的EPS预测分别上调至1.06元、1.46元和1.97元，现价对应PE分别为101倍、73倍和54倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年第一季度为2.87亿元，同比增长175.99%；预计2021~2023年分别为125亿元、171亿元和229亿元。
• 净利润：2021年第一季度为1.38亿元，同比增长263.70%；预计2021~2023年分别为64.3亿元、88.6亿元和119.8亿元。
• 归母净利润率：2021年预计为51.4%，较2020年的49.8%有所提升。
• ROE：预计2021~2023年分别为28.3%、29.0%和29.1%，盈利能力持续增强。
• 经营性ROIC：预计2021~2023年分别为57.7%、64.7%和70.0%，显示公司资本使用效率不断提高。

现金流与负债情况

• 经营活动现金流：预计2021~2023年分别为66.9亿元、84.9亿元和114.4亿元，保持强劲增长。
• 资产负债率：预计2021~2023年分别为11%、11%和10%，维持较低水平，财务结构稳健。
• 流动比率与速动比率：预计2021~2023年分别为7.26、7.94和8.77，显示公司短期偿债能力良好。

估值与市场表现

• PE（市盈率）：2021~2023年分别为101倍、73倍和54倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心增强。
• PB（市净率）：2021~2023年分别为28.5倍、21.2倍和15.7倍，表明公司资产价值被市场逐步认可。
• EV/EBITDA：2021~2023年分别为88.8倍、62.4倍和45.6倍，估值进一步下降。
• 当前股价：106.48元，对应2021年PE为101倍，2022年为73倍，2023年为54倍。
• 市场表现：近3个月换手率为67.76%，股价相对走势表现良好，一年内涨幅达105.87%。

风险提示

• 主营业务单一：公司目前主要依赖角膜塑形镜业务，存在业务集中度较高的风险。
• 竞争加剧：行业竞争可能加剧，导致违规推广等风险。
• 上游供应商集中：公司对上游供应商依赖较大，存在供应链风险。

评级与建议

• 行业及公司评级：维持“增持”评级，认为公司作为国内角膜塑形镜龙头，未来增长潜力较大。
• 投资建议：公司有望受益于行业高景气，成为视光综合服务商，未来业绩增长可期。

分析师信息

• 分析师：林小伟、黄卓
• 执业证书编号：S0930517110003、S0930520030002
• 联系方式：林小伟 021-52523871，linxiaowei@ebscn.com；黄卓 021-52523676，huangz@ebscn.com

数据来源

• Wind、光大证券研究所预测
• 市场数据：总股本6.08亿股，总市值646.99亿元，一年最低/最高价为41.54元/130.01元

结论

欧普康视在2021年第一季度业绩表现强劲，超预期增长主要源于核心业务的扩张和护理产品销售的提升。公司费用控制良好，盈利能力显著增强，服务端布局逐步完善，未来增长前景乐观。尽管存在主营业务单一、竞争加剧和上游供应商集中的风险，但公司仍被看好，维持“增持”评级。