20180823-东吴证券-欧普康视-300595.SZ-业绩符合预期_加强产品推广力度_3页_642kb

欧普康视业绩总结

核心内容

欧普康视在2018年半年报中展现出稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润均同比增长超40%，其中第二季度增速显著提升。公司作为大陆地区唯一获批的角膜塑形镜生产企业，凭借产能扩张和市场推广，实现了业绩的快速提升。

主要观点

• 业绩表现：2018H1公司实现营业收入1.74亿元，同比增长45.32%；归母净利润0.83亿元，同比增长42.80%。第二季度营收和净利润增速分别为56.67%和51.99%，显示业绩逐季加速。
• 产品推广：公司下半年业务预期优于上半年，主要得益于暑假期间的市场需求增加，以及DreamVision高端角膜塑形镜品牌的正式上市，客户反馈良好。
• 产能提升：公司启用新生产基地，新增日本和美国生产设备，年总产能达到47万片。同时加强区域布局，新增多个视光服务终端，进一步扩大市场覆盖。
• 销售费用增长：2018H1销售费用同比增长73.51%，主要由于公司加大技术推广和产品营销力度，举办多期技术培训班，提升专业服务水平。
• 研发投入与管理费用：管理费用同比增长167.25%，其中包含研发费用495万元（同比增长34.99%）和股权激励费用626万元，显示公司对研发和人才激励的重视。
• 财务预测：预计2018-2020年公司营业收入分别为4.14亿元、5.44亿元和7.22亿元，归母净利润分别为2.00亿元、2.63亿元和3.43亿元，EPS分别为0.89元、1.18元和1.53元。
• 估值指标：P/E从51.47倍逐步下降至22.61倍，P/B从9.65倍降至5.21倍，EV/EBITDA从42.20倍降至17.62倍，显示估值逐步优化。
• 投资评级：分析师维持“增持”评级，认为公司经营稳健，产品线丰富，研发和推广双轮驱动，未来业绩可期。

关键信息

• 财务数据：

  • 营业收入：2017A为312亿元，2018E为414亿元，2019E为544亿元，2020E为722亿元。
  • 归母净利润：2017A为151亿元，2018E为200亿元，2019E为263亿元，2020E为343亿元。
  • 毛利率：稳定在76%左右，2018H1角膜塑形镜毛利率达89.86%，同比上升2.08个百分点。
  • 资产负债率：从11.9%降至8.1%，显示公司财务结构持续优化。
  • 每股净资产：从3.60元增长至4.37元，预计到2020年将达6.66元。
  • 现金流：经营活动现金流持续增长，投资和筹资活动现金流变化较小，整体呈现净增加趋势。

• 市场数据：

  • 收盘价：34.70元。
  • 市净率：8.89倍。
  • 流通A股市值：4747.10亿元。

• 风险提示：

  • 产品质量风险。
  • 产品结构单一，面临同功能竞品的冲击。
  • 角膜塑形镜市场推广不达预期。

总结

欧普康视在2018年上半年表现出色，业绩增长显著，主要受益于产能扩张、市场推广及产品线丰富化。公司通过引进先进设备和加强区域布局，提升整体竞争力。尽管销售费用和管理费用大幅增加，但其对研发和人才激励的投入有助于长期发展。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场前景。然而，需关注产品质量、产品结构单一及市场推广风险。