20210427-兴业证券-欧普康视-300595.SZ-淡季不淡业绩增长迅猛_建议关注医疗服务布局情况_7页_462kb

欧普康视（300595）投资总结

核心内容

欧普康视在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均同比增长超150%，显示公司强劲的盈利能力与市场拓展能力。公司持续在角膜塑形镜、护理液等核心产品上保持高增长态势，同时积极布局医疗服务赛道，推动公司向多元化发展。分析师认为，公司具备良好的成长性和确定性，维持“审慎增持”评级。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 营业收入：2021Q1为2.87亿元，同比增长175.99%，相比2019Q1增长137.05%。
• 归母净利润：1.38亿元，同比增长263.70%，相比2019Q1增长273.46%。
• 扣非后归母净利润：1.07亿元，同比增长235.76%，相比2019Q1增长147.85%。
• 毛利率：77.80%，同比提升0.27个百分点。
• 净利率：51.21%，同比提升20.62个百分点。
• 归母净利率：48.13%，同比提升11.61个百分点。
• 扣非后归母净利率：37.29%，同比提升6.63个百分点。

2. 成长驱动因素

• 角膜塑形镜主业销量持续增长：
  • 2020年Q2以来，青少年近视率上升，推动行业需求激增。
  • 公司通过收购下游视光终端与经销商，加强市场绑定，巩固市场份额。
  • 就地过年政策减少返乡，提升就医比例，带动销售。
• 护理液产品销量与利润率齐增：
  • 自产护理液占比提升，预计毛利率进一步增长。
  • 国产护理液相比进口产品利润空间更大，有助于销量提升。
• 自有营销终端收入稳定增长：
  • 持续收购终端，终端数量稳步增长。
  • 部分终端已进入培育期，实现内生增长。

3. 财务表现

• 现金流稳定：经营性现金流持续增长，显示公司运营效率高。
• 资产周转率提升：资产周转率从45.6%提升至56.7%，反映公司资产利用效率提高。
• 资产负债率下降：从10.0%降至5.9%，财务结构稳健。
• 流动比率与速动比率提升：分别从7.87升至14.02，显示短期偿债能力增强。

4. 盈利预测

• 净利润：预计2021-2023年分别为6.18亿元、8.55亿元、11.62亿元。
• EPS：预计分别为0.99元、1.37元、1.85元。
• PE估值：对应2021年4月26日收盘价，PE分别为109.3倍、79.3倍、58.5倍。

5. 战略布局

• 保持硬性接触镜行业领先地位：计划2021年拓展不少于150家终端，70家自营视光终端。
• 拓展眼视光及非基础保障性医疗服务市场：通过投资合作与自建医疗机构，提升服务项目与收入占比。
• 布局高增长行业：或以投资合作形式进入牙科、美容等高增长领域。
• 开发健康类产品：结合自研与投资合作，积极拓展眼视光产品及其他市场需求大的健康产品。

关键信息

• 风险提示：市场竞争加剧、近视矫正竞品上市、投资收益不及预期。
• 财务数据：
  • 2021年一季度现金流稳定，经营性现金流为430万元。
  • 2021年一季度流动资产从1651百万元增至2116百万元，资产总计从2213百万元增至2809百万元。
  • 投资收益预计2021年为50百万元，2023年为51百万元。
• 成长性：
  • 营业收入增长率预计2021年为42.1%，2023年为36.9%。
  • 营业利润增长率预计2021年为39.9%，2023年为35.8%。
  • 净利润增长率预计2021年为39.1%，2023年为35.5%。

总结

欧普康视在2021年第一季度实现了业绩的超预期增长，主要得益于角膜塑形镜主业的持续高增长、护理液产品的销量与利润率提升以及自有营销终端的扩张。公司财务表现稳健，现金流良好，资产周转率提升，盈利能力增强。未来公司将继续深化在硬性接触镜领域的领先地位，拓展眼视光全产业链及高增长的医疗服务行业，积极布局牙科、美容等新兴领域。分析师维持“审慎增持”评级，认为公司具备良好的成长性和确定性，但需关注市场竞争加剧、竞品上市及投资收益不及预期等风险。