20240331-华创证券-浙数文化-600633.SH-2023年报点评_23年利润端略承压_24年重点关注数字科技等新业务进展_6页_519kb

浙数文化2023年报综合分析

核心业绩

• 2023年收入：3078亿元，同比下降41%，主要因子公司在线社交业务的战略性收缩。
• 净利润：663亿元，同比增长35%，受益于投资收益与公允价值变动的正贡献。
• 2023年Q4表现：收入79亿元，同比下滑37%，归母净亏损029亿元，主要因资产减值及信用损失等影响。

关键点评：业务边际变化

• 游戏业务：收入1317亿元（YOY-24%），疫后流水恢复正常，公司调整精品化战略。
• 社交业务：战略性收缩，收入下滑70%，降幅明显。
• 数字营销：收入337亿元（YOY+24%），带动利润显著增长，主要来自新并表公司贡献。
• 子公司表现：
  • 边锋网络：净利润639亿元，YoY-95%，调整业务重心；
  • 富春云：净利润073亿元，YoY-16%，数据中心建设稳步推进。

业务展望（2024-26年）

1. 边锋网络：期待精品化战略成效；
2. 富春云：数据中心扩建加快推进，招商收入有望逐步兑现；
3. 大模型业务：传播大脑已获模型备案，2024年将开启商业化落地，省内推广首当其冲；
4. 数据要素：参股省大数据交易所，数据要素市场长期利好；
5. 数字营销与网络文学：作为新布局重点，潜力仍待释放。

投资建议

• 下调预期：预计2024-2026年归母净利分别为744亿（原预测955亿）、803亿和851亿；
• 估值与目标价：
  • 当前市盈率（PE）约21倍，调低估值至25XPE；
  • 目标市值1860亿元，对应目标价147元；
• 评级：维持“推荐”。
• 驱动因素：AI商业化、算力需求提升及数据要素市场。

风险提示

• 游戏流水波动及政策监管；
• IDC业务市场竞争加剧；
• 数字技术推进速度及业务协同进程不及预期。