20230425-天风证券-浙数文化-600633.SH-主业稳健_投资收益丰厚_归母净利润增速亮眼_3页_749kb

浙数文化（600633）季报点评总结

业绩概况

• 2023Q1营业收入924亿元，同比下滑115%，环比下滑262%；
• 归母净利润271亿元，同比增长4356%，环比增长1069%；
• 扣非归母净利润168亿元，同比增长265%，环比增长1037%；
• 经营现金净流入152亿元，同比增长133%，环比大幅下降602%。

核心驱动因素

1. 投资收益贡献显著：交易性金融资产公允价值变动收益达117亿元，平治信息、世纪华通、华数传媒一季度涨幅显著；
2. 毛利率提升：毛利率637%，同比提升79个百分点，显示成本控制或业务转型成效；
3. 业务板块推进：
   • 游戏业务：已获10个版号，新品储备有序；
   • IDC业务：北京四季青数据中心项目完工，杭州江东工业园建设进行中；
   • 数字经济布局：培育传播大脑科技等子公司，拓展政务、医疗等领域数据科技业务。

投资建议

• 维持“买入”评级，目标价未更新；
• 预测2023E-2025E年营收分别为4514亿、5171亿、5638亿元，增长率分别为-12.97%、14.57%、9.02%；
• 预测归母净利润分别为665亿、775亿、809亿元，同比增长3585%、1646%、441%；
• PE估值分别为294倍、252倍、242倍，均较高。

风险提示

• 政策监管不确定性；
• 多业务布局管理难度；
• 项目进度及并购效果不及预期。

财务数据摘要

• 毛利率：连续多个季度提升；
• 费用端：综合费用率上升，研发费用率略有下降；
• 资产结构：持有较多金融资产，投资收益占比较大。